研发管线民营第一，自研产品进入收获期

智飞生物是中国领先的疫苗研发和生产企业，拥有丰富的研发管线和独家代理产品。其HPV疫苗供不应求，EC试剂+微卡预计2022年开始放量，有望成为同品类最优解。此外，公司还布局了mRNA和CAR-T等新技术。公司目前研发管线已位居国内民营第一，多个重磅产品处于临床后期。重组新冠产疫苗III期临床数据优异，出口市场值得期待。公司2021-2023年业绩预计为47.5/65/77.7亿元，CAGR为30%，给予2022年52倍估值，合理市值为3400亿元左右。