高速交换机业务高增，产能扩张蓄力长期成长

核心观点

沪电股份2025年业绩高速增长，数通PCB业务表现突出，高速交换机需求旺盛。公司持续加大资本开支，扩产聚焦AI服务器、高速通信板等高景气赛道，为中长期业绩放量奠定产能基础。汽车PCB业务稳健增长，智能化、电动化推动新兴汽车板产品放量。

关键数据

• 2025年营收189.45亿元，同比增长42.00%；归母净利润38.22亿元，同比增长47.74%。
• 数通PCB营收约146.56亿元，同比增长45.21%，毛利率同比+1.33pct。
  • 高速网络交换机及其配套路由应用领域营收81.69亿元。
  • AI服务器和HPC应用领域营收30.06亿元。
  • 通用服务器应用领域营收25.40亿元。
  • 无线通讯网络及其他应用领域营收9.41亿元。
• 智能汽车PCB营收约30.45亿元，同比增长26.41%，其中汽车智能及电动化系统应用领域营收11.79亿元，同比增长114.62%。
• 2025年1月宣布投资3亿美元，2/3/4月累计宣布投资156亿元，扩产聚焦AI服务器、高速通信板等高景气高端PCB赛道。

研究结论

预计公司2026/2027/2028年营收分别为267/378/527亿元，归母净利润分别为58/89/129亿元，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动；产能释放不及预期，市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。