2026Q1利润超预期，棉袜业务盈利卓越

2026Q1公司业绩超预期，收入同比+3%至5.8亿元，扣非归母净利润同比+30%至0.8亿元。盈利质量显著提升，毛利率同比+2.4pct至29.2%，扣非净利率同比+2.9pct至13.8%。主要得益于棉袜业务订单结构优化和毛利率提升，无缝服饰业务后续收入有望环比改善。

分业务来看，棉袜业务预计收入同比增长中单位数，扣非利润增长30%以上，盈利质量提升主要系订单结构优化和产品毛利率提升；无缝服饰业务预计收入同比略有下降，但净利润增长10%~20%，期待后续产能利用率提升带动收入释放。分客户来看，公司核心客户包括UNIQLO、PUMA等，得益于老客户新项目和新客户开发顺利，预计2026年棉袜业务订单稳健增长，无缝业务订单快速增长。

公司深度布局国际化供应链，国内加强信息化与自动化建设，海外（越南+埃及）形成规模化量产与就近交付优势。国内江山产业园智能工厂建设持续推进，海外越南南定项目一期顺利投产，埃及土地购入30万平米，规划中长期全产业链基地，丰富国际化产能布局，分散贸易风险。

公司现金流表现良好，库存管理健康。2026Q1末存货同比-1.1%至6.6亿元，存货周转天数140.5天；经营性现金流量净额1.2亿元，约为同期归母净利润的1.4倍。

展望全年，预计棉袜订单稳健增长，无缝服饰订单快速增长，产能利用率提升有望带动盈利质量优化，全年扣非归母净利润（剔除2025年一次性收益后）同比快速增长。

投资建议：公司具备全球化、一体化生产链优势，预计2026~2028年归母净利润分别为4.06/4.39/4.85亿元，对应2026年PE为12倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求波动风险、汇率异常波动风险、越南政策变化风险、客户订单转移风险。