半年报点评：棉袜业务稳健增长，盈利质量同比修复

健盛集团（603558.SH）在2024年上半年实现了稳健增长，收入同比增长5.5%，达到11.7亿元人民币，归母净利润增长33.8%，达到1.7亿元人民币。公司盈利质量有所提升，主要得益于产能利用率的恢复，导致毛利率上升4.2个百分点至28.9%。销售、管理、财务费用率分别变化-0.1%、+0.1%、-0.5%，财务费用率减少主要由于汇兑收益增加。所得税费用同比增加了0.25亿元。

公司于2024年半年度宣布了利润分配方案，计划向全体股东每股派发0.20元现金红利，总金额不超过7192万元，股利支付率为43%。

单季度来看，2024年第二季度收入和归母净利润分别为6.2亿元和0.8亿元，同比分别增长1.5%和下降1.8%。毛利率为28.5%，销售、管理、财务费用率分别上升至2.8%、8.0%、-0.8%。

按照业务划分，棉袜业务在2024年上半年实现稳健增长，估计收入同比增长约15%，其中一季度增长30%，二季度略有增长。无缝业务则出现同比下滑，估计收入减少约15%，一季度下滑幅度较大，二季度略有好转。

产能利用率方面，公司棉袜和无缝服饰的产能利用率均基本饱和，为应对订单需求的增长，公司正积极扩张产能，包括越南兴安染厂扩产、越南兴安及越南海防基地扩产等项目，以及在越南南定省的投资建设，包括年产6500万双中高档棉袜、2000吨氨纶橡筋线、18000吨纱线染色生产线，整个项目预计建设期为3年。

现金流管理方面，尽管存货和应收账款周转天数有所增加，但经营性现金流量净额仍达到1.0亿元，约为同期归母净利润的0.6倍。

预计2024年健盛集团收入和盈利将实现健康增长，主要基于订单恢复和产能利用率的提升。考虑到公司在全球化的生产链优势以及持续加强的智能制造和设计能力，公司有望在细分行业内保持竞争力。投资建议维持“买入”，预计2024-2026年的归母净利润分别为3.35亿、3.75亿、4.14亿，对应2024年的PE为9倍，维持“买入”评级。

风险提示包括下游需求波动、汇率异常波动、越南政策变化以及客户订单转移等不确定性因素。