季报点评：2024Q3无缝业务快速增长，棉袜业务盈利表现优越

核心观点与关键数据

2024年Q1~Q3业绩表现：

• 收入同比增长16%，达到19.2亿元。
• 归母净利润同比增长31%，达到2.6亿元。
• 扣非归母净利润同比增长28%，达到2.6亿元。
• 毛利率同比提升2.7个百分点至28.7%。
• 净利率同比提升1.6个百分点至13.7%。

2024年Q3业绩表现：

• 收入同比增长37%，达到7.5亿元，超出市场预期。
• 归母净利润同比增长27%，达到1.0亿元。
• 扣非归母净利润同比增长22%，达到1.0亿元。
• 净利率同比下降1.0个百分点至12.9%。

业务分析：

• 棉袜业务：预计2024年Q1~Q3销售收入同比增长约20%，盈利质量优越。
• 无缝服饰业务：预计2024年Q1~Q3销售收入同比增长约5%，未来盈利能力有提升空间。

产能与扩张：

• 目前工厂产能利用率基本饱和，持续推进规模扩建。
• 2025年棉袜产能预计增长10%以上，无缝机器设备使用率有望提升。
• 公司积极推进越南兴安染厂扩产、越南兴安及越南海防基地扩产等项目。
• 计划在越南南定省投资建设年产6500万双中高档棉袜及2000吨氨纶橡筋线18000吨纱线染色生产项目，建设期3年。

现金流与存货：

• 2024Q3末存货同比增长18.5%至6.4亿元。
• 2024年Q1~Q3存货周转天数-15.8天至115.4天，应收账款周转天数+7.1天至75.9天。
• 经营性现金流量净额2.2亿元，约为同期归母净利润的0.9倍。

2024年业绩展望：

• 预计2024年收入增长15%以上，业绩在低基数下有望健康增长20%。
• 公司制定明确的奖励基金管理办法，深度绑定核心管理团队利益。

投资建议与估值：

• 维持“买入”评级，预计2024~2026年归母净利润分别为3.25/3.68/4.21亿元，对应2024年PE为12倍。

风险提示：

• 下游需求波动风险、汇率异常波动风险、越南政策变化风险、客户订单转移风险。