营收净利持续双增，小笼包门店提升势能

2026-04-22 中泰证券林菁｜Jade

事件与业绩表现：巴比食品发布2026年一季报，实现营业收入3.80亿元（同比+2.82%），归母净利润0.47亿元（同比+26.93%），扣非归母净利润4.14亿元（同比+6.38%）。
收入端分析：
- 面米/馅料/外购食品/包装及辅料/服务类收入分别同比-11.76%/+16.21%/+6.02%/+12.81%/+23.87%。
- 特许/直营/团餐渠道收入分别同比+4.46%/-6.54%/-3.36%。
- 华东/华南/华中/华北地区净开加盟门店281/-27/-19/11家，整体净开246家至5890家，经销商净增11家至51家。
- 新店型小笼包门店计划全年开业100+家，拓店加速。
利润端分析：
- 毛利率同比+2.44pct至27.91%，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.31/+0.39/-0.05/+0.87pct。
- 归母净利率同比+2.36pct至12.42%，标准化运营提升盈利能力。
盈利预测：
- 2026-2028年收入预测分别为20.78、23.45、26.53亿元（同比增长12%、13%、13%），归母净利润预测分别为3.27、3.80、4.28亿元（同比增长20%、16%、13%）。
- EPS分别为1.36、1.58、1.79元，对应PE为17.3倍、14.8倍、13.2倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：渠道开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、食品安全事件。