营收净利实现双增，持续发力三大战略重点

证券研究报告|公司点评报告 2024年04月22日 营收净利实现双增，持续发力三大战略重点 拓邦股份(002139) 评级： 买入 股票代码： 002139 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 13.39/6.26 目标价格： 总市值(亿) 117.25 最新收盘价： 9.25 自由流通市值(亿) 96.54 自由流通股数(百万) 1,043.69 事件： 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入23.18亿元，同比增长16.20%，归母净利润1.76亿元，同比增长82.29%，扣非归母净利润1.69亿元，同比增长85.48%。 1、2024Q1营收净利双增，四大板块均实现同比增长 2024Q1，公司实现营业收入23.18亿元，同比增长16.20%，归母净利润1.76亿元，同比增长82.29%，随着行业库存恢复正常，传统需求逐渐恢复，公司经营持续向好，2024Q1工具、家电、新能源、工业四大板块均实现同比增长。其中，工具板块头部客户份额保持稳定，其余客户随着新品拓展份额逐渐提升；家电板块继续深耕白色大家电（冰洗空）、厨卫电器、创新小家电等优势品类领域，同时拓展清洁电器、温控、商业场景等市场应用，优势品类市占率不断提升；新能源板块在四大板块中增速最快，推行控制、电源类产品贡献增量。 2、高价库存逐步出清，盈利能力与现金流情况向好 Q1公司毛利率有所提升，盈利能力增强。整体毛利率为23.65%，同比提升1.77pct，环比提升0.83pct，公司自研新品及高价值品类增多且出货量增加，同时高价库存逐步出清，供应稳定，叠加建立器件库、基础BOM等降本增效举措影响。 现金流保持良好。公司2024Q1回款情况良好，经营活动净现金流为0.99亿元，同比下降43.37%，主要系需求增加下原材料采购增加及员工薪酬同比增加所致。 3、持续加大研发和销售投入，打造公司第三、第四成长曲线 公司把握行业快速发展阶段，积极投入技术研发和市场开拓。2024Q1销售、研发、管理共投入3.49亿元，同比上升19.41%。公司聚焦新能源板块，持续加大投入，力图打开公司第三成长曲线；同时积极探索产业机遇，加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，培育公司第四成长曲线，为公司发展持续性打下坚实基础。 4、积极回购股份，彰显公司信心 报告期内，公司累计回购公司股份701.07万股，占公司总股本的0.55%，最高成交价为9.15元/股，最低成交价为6.34元/股。截止报告期末，公司回购账户持有公司股份1845.85万股，占公司总股本的1.46%。 5、立足2030年远景，发力市场出海、新能源和机器人应用三大战略重点 公司围绕“四电一网”技术，创新家电业务，培育蓝海市场，拓宽工具业务产品品类，保持领先市场份额，加快发展新能源和工业业务，实现规模增长。 2024年计划加速市场出海，根据公司年报，越南、印度基地稳定运营多年，盈利能力优秀，罗马尼亚和墨西哥 基地已实现量产，2024年将持续推动市场团队积极出海。 加快新能源业务发展，专注于储能和充电领域，自主定义产品并提供定制化的解决方案。进一步聚焦资源，打造产品矩阵，构建统一市场平台，推动业务快速发展。 此外加深AI和机器人产品应用，加快推进移动机器人、伺服驱动和控制技术等核心技术的开发，打造行业领先的拳头产品，开拓顶尖行业客户。 6、投资建议： 受全球经济环境及去库存周期影响，公司2023年前三季度主营收入增长受阻，伴随23Q4工具板块需求修复，及2024年三大战略重点方向发力，我们预计公司有望恢复增长动能。维持盈利预测，预计公司2024-2026年 收入分别为100.9/115.4/132.4亿元，每股收益分别为0.51/0.63/0.78元，对应2024年4月22日9.25元/ 股收盘价PE分别为18.04/14.62/11.81倍，维持“买入”评级。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7、风险提示： 业务推广不及预期；海外不确定因素影响；市场竞争加剧毛利率下滑；系统性风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 8,875 8,992 10,087 11,542 13,239 YoY（%） 14.3% 1.3% 12.2% 14.4% 14.7% 归母净利润(百万元) 583 516 650 802 993 YoY（%） 3.2% -11.6% 26.0% 23.4% 23.8% 毛利率（%） 20.1% 22.3% 22.3% 22.6% 22.9% 每股收益（元） 0.46 0.41 0.51 0.63 0.78 ROE 10.2% 8.2% 9.5% 10.6% 11.7% 市盈率 20.11 22.56 18.04 14.62 11.81 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：马军分析师：宋辉 分析师：柳珏廷 邮箱：majun@hx168.com.cn 邮箱：songhui@hx168.com.cn 邮箱：liujt@hx168.com.cn SACNO：S1120523090003 SACNO：S1120519080003 SACNO：S1120520040002 联系电话： 联系电话： 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8,992 10,087 11,542 13,239 净利润 512 649 799 989 YoY(%) 1.3% 12.2% 14.4% 14.7% 折旧和摊销 373 340 372 397 营业成本 6,986 7,840 8,935 10,206 营运资金变动 510 -458 -151 -198 营业税金及附加 55 60 71 80 经营活动现金流 1,466 612 1,068 1,236 销售费用 322 338 381 410 资本开支 -789 -728 -828 -841 管理费用 438 444 522 597 投资 -359 -18 -17 -17 财务费用 -52 3 5 4 投资活动现金流 -1,148 -724 -847 -859 研发费用 690 709 829 955 股权募资 0 -10 0 0 资产减值损失 -71 -55 -20 -20 债务募资 143 -48 -44 -37 投资收益 -11 6 -1 -1 筹资活动现金流 -233 -170 -143 -135 营业利润 543 686 842 1,041 现金净流量 120 -267 79 242 营业外收支 -15 1 1 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 529 687 843 1,041 成长能力 所得税 17 38 44 52 营业收入增长率 1.3% 12.2% 14.4% 14.7% 净利润 512 649 799 989 净利润增长率 -11.6% 26.0% 23.4% 23.8% 归属于母公司净利润 516 650 802 993 盈利能力 YoY(%) -11.6% 26.0% 23.4% 23.8% 毛利率 22.3% 22.3% 22.6% 22.9% 每股收益 0.41 0.51 0.63 0.78 净利润率 5.7% 6.4% 6.9% 7.5% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 4.6% 5.4% 6.0% 6.7% 货币资金 1,550 1,284 1,363 1,605 净资产收益率ROE 8.2% 9.5% 10.6% 11.7% 预付款项 44 53 60 68 偿债能力 存货 1,654 2,075 2,262 2,567 流动比率 1.64 1.62 1.61 1.62 其他流动资产 3,671 4,065 4,523 5,046 速动比率 1.18 1.11 1.11 1.13 流动资产合计 6,919 7,477 8,208 9,286 现金比率 0.37 0.28 0.27 0.28 长期股权投资 38 47 56 66 资产负债率 43.0% 42.8% 42.6% 42.4% 固定资产 2,103 2,354 2,588 2,780 经营效率 无形资产 607 695 778 858 总资产周转率 0.83 0.87 0.91 0.94 非流动资产合计 4,265 4,659 5,131 5,590 每股指标（元） 资产合计 11,184 12,136 13,340 14,876 每股收益 0.41 0.51 0.63 0.78 短期借款 279 237 193 156 每股净资产 4.96 5.41 5.98 6.70 应付账款及票据 2,885 3,190 3,610 4,148 每股经营现金流 1.16 0.48 0.84 0.98 其他流动负债 1,062 1,188 1,293 1,414 每股股利 0.06 0.06 0.06 0.06 流动负债合计 4,226 4,614 5,095 5,719 估值分析 长期借款 438 438 438 438 PE 22.56 18.04 14.62 11.81 其他长期负债 150 147 147 147 PB 1.97 1.71 1.55 1.38 非流动负债合计 588 584 584 584 负债合计 4,815 5,199 5,680 6,303 股本 1,247 1,247 1,247 1,247 少数股东权益 85 83 81 77 股东权益合计 6,370 6,937 7,660 8,573 负债和股东权益合计 11,184 12,136 13,340 14,876 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 马军：华西证券通信行业首席分析师。西安交大硕士，曾就职于工信部电信研究院、华创证券、方正证券，担任过副所长，通信互联网首席分析师等职位。20年通信互联网产业政策趋势研究经验，12年证券研究经验，前瞻性与脉动性行业趋势把握到位，连续多年荣获各种行业研究奖项，2017年获得包括新财富、水晶球、金牛奖、第一财经等通信行业研究第二名。著有《科技时代新资本》等。 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，6年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，5年证券研究经验，主要关注云和5G相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.h