公司信息更新报告：营收净利双增，持续兑现业绩

通合科技（300491.SZ） 2023年11月06日 投资评级：买入（维持） 营收净利双增，持续兑现业绩 殷晟路（分析师）王嘉懿（联系人） ——公司信息更新报告 日期2023/11/6 yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 wangjiayi@kysec.cn 证书编号：S0790123070003 当前股价(元)24.87 一年最高最低(元)36.90/12.99 总市值(亿元)43.28 流通市值(亿元)38.40 总股本(亿股)1.74 流通股本(亿股)1.54 近3个月换手率(%)153.22 股价走势图 2023Q3公司营收净利双增，持续兑现业绩 公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收6.01亿元，同比+54.08%， 实现归母净利润0.66亿元，同比+233.62%，实现扣非归母净利0.52亿元，同比 +456.38%。其中2023Q3实现营收2.71亿元，同比+49.60%，环比+28.18%，实现归母净利润0.31亿元，同比+62.24%，环比+51.66%，实现扣非归母净利0.29亿元，同比+160.41%，环比+59.40%。2023Q3公司计提信用减值损失及资产减值损失共571.2万元，影响归母净利480.8万元。公司是老牌电源模块企业，充电模块产品具备高性价比，有望充分受益行业需求放量，我们维持原有盈利预测预计公司2023-2025年营业收入分别为11.34、19.31、30.63亿元，归母净利润分别为1.30、2.23、3.56亿元，EPS为0.75、1.28、2.04元/股，对应当前股价PE 120% 80% 40% 0% -40% 通合科技沪深300 分别为33.2、19.4、12.2倍，维持“买入”评级。 降本增效，充电模块利润率持续提升 2023Q3公司整体毛利率与净利率分别为32.46%与11.27%，分别环比 +1.02/+1.75pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.33%/6.34%/7.66%/0.27%，分别环比-0.72/+0.48/-1.18/+0.11pct。2023H1公司充电模块业务实现营业收入1.89 2022-112023-032023-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《量利齐升，业绩持续超预期—公司信息更新报告》-2023.8.31 《电源模块老兵，充电模块有望量利齐升—公司首次覆盖报告》-2023.5.24 亿元，同比+142.74%，毛利率为25.45%，同比+19pct。公司持续投入研发，不 断优化产品设计，提高器件使用率降低原材料耗用的同时提升了产品功率密度，并对不同类型、不同等级的电源产品进行标准化设计、模块化生产，提高通用器件使用率及采购规模以降低原材料采购价格。同时，公司优化电路结构，挖掘现有器件的潜力，实现降本增效。此外，公司产线自动化水平较高，生产效率得以提高。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 421 639 1,134 1,931 3,063 YOY(%) 31.3 51.8 77.4 70.3 58.6 归母净利润(百万元) 33 44 130 223 356 YOY(%) -21.6 36.4 193.8 71.5 59.3 毛利率(%) 37.3 30.8 29.9 27.5 25.7 净利率(%) 7.7 6.9 11.5 11.6 11.6 ROE(%) 3.3 4.3 11.5 11.3 15.3 EPS(摊薄/元) 0.19 0.25 0.75 1.28 2.04 P/E(倍) 133.1 97.6 33.2 19.4 12.2 P/B(倍) 4.5 4.3 3.8 2.2 1.9 风险提示：充电桩行业竞争加剧、出海进度不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 891 1136 515 1043 1260 营业收入 421 639 1134 1931 3063 现金 340 304 42 233 0 营业成本 264 442 795 1400 2275 应收票据及应收账款 356 567 0 0 0 营业税金及附加 4 4 6 10 15 其他应收款 4 2 8 10 19 营业费用 40 51 79 116 153 预付账款 9 18 30 53 79 管理费用 41 51 68 91 110 存货 133 227 420 720 1133 研发费用 48 59 85 135 199 其他流动资产 50 17 15 27 29 财务费用 3 -0 0 -4 5 非流动资产 388 421 663 976 1378 资产减值损失 -2 -5 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 17 20 30 40 50 固定资产 154 164 406 712 1106 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 34 31 28 26 23 投资净收益 0 1 0 0 0 其他非流动资产 199 226 229 238 248 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 1279 1557 1178 2019 2638 营业利润 31 42 130 223 355 流动负债 284 529 30 32 301 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 79 108 0 0 268 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 178 386 0 0 0 利润总额 31 42 130 223 356 其他流动负债 26 36 30 32 34 所得税 -1 -2 0 0 0 非流动负债 26 16 16 16 16 净利润 32 44 130 223 356 长期借款 5 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 0 0 0 其他非流动负债 21 16 16 16 16 归属母公司净利润 33 44 130 223 356 负债合计 310 545 45 47 317 EBITDA 47 59 158 275 451 少数股东权益 1 1 1 1 1 EPS(元) 0.19 0.25 0.75 1.28 2.04 股本 173 173 173 225 225 资本公积 583 587 587 1155 1155 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 212 250 366 558 859 成长能力 归属母公司股东权益 968 1011 1132 1971 2320 营业收入(%) 31.3 51.8 77.4 70.3 58.6 负债和股东权益 1279 1557 1178 2019 2638 营业利润(%) -35.4 35.6 207.5 71.4 59.3 归属于母公司净利润(%) -21.6 36.4 193.8 71.5 59.3 毛利率(%) 37.3 30.8 29.9 27.5 25.7 净利率(%) 7.7 6.9 11.5 11.6 11.6 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 3.3 4.3 11.5 11.3 15.3 经营活动现金流 2 -6 133 -59 4 ROIC(%) 3.7 5.0 11.7 12.5 13.9 净利润 32 44 130 223 356 偿债能力 折旧摊销 21 19 29 56 91 资产负债率(%) 24.2 35.0 3.8 2.3 12.0 财务费用 3 -0 0 -4 5 净负债比率(%) -24.4 -17.4 -2.5 -11.1 12.1 投资损失 -0 -1 0 0 0 流动比率 3.1 2.1 17.4 33.1 4.2 营运资金变动 -61 -85 -27 -334 -448 速动比率 2.6 1.7 2.1 8.4 0.1 其他经营现金流 7 17 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -15 -60 -272 -369 -492 总资产周转率 0.4 0.5 0.8 1.2 1.3 资本支出 21 61 272 369 492 应收账款周转率 1.3 1.6 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 1.7 1.7 4.6 0.0 0.0 其他投资现金流 6 1 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 262 13 -123 620 -12 每股收益(最新摊薄) 0.19 0.25 0.75 1.28 2.04 短期借款 19 28 -108 0 268 每股经营现金流(最新摊薄) 0.01 -0.03 0.76 -0.34 0.02 长期借款 5 -5 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.56 5.81 6.51 11.33 13.33 普通股增加 13 0 0 52 0 估值比率 资本公积增加 209 4 0 568 0 P/E 133.1 97.6 33.2 19.4 12.2 其他筹资现金流 16 -14 -16 -0 -280 P/B 4.5 4.3 3.8 2.2 1.9 现金净增加额 249 -53 -262 191 -501 EV/EBITDA 86.4 70.1 27.2 14.9 10.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结