Q3营收净利双增，产品创新驱动持续提升

2024年10月23日 润本股份(603193.SH) Q3营收净利双增，产品创新驱动持续提升 公司快报 证券研究报告 日用化学品 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价29.06元股价(2024-10-22)26.48元 公司发布2024年第三季度报告： 交易数据总市值(百万元) 10,713.63 流通市值(百万元) 2,736.35 总股本(百万股) 404.59 流通股本(百万股) 103.34 12个月价格区间 12.45/26.48元 （1）2024年前三季度，公司实现营业收入10.38亿元/+25.98%,实现归母净利润2.61亿元/+44.35%，实现扣非归母净利润2.56亿元 /+44.45%。 （2）2024年单三季度，公司实现营业收入2.93亿元/+20.10%，实现归母净利润0.81亿元/+31.98%，实现扣非归母净利润0.80亿元 /+37.16%。 毛利率略降，总体盈利能力提升： 公司单季度毛利率有所下降。公司2024年前三季度毛利率58.38%/+3.90pcts；2024Q3毛利率57.34%/-0.04pct。 同时，公司销售费用及研发费用投入略增。2024前三季度销售/管理 /研发费用率分别为27.26%/2.02%/2.41%，同比+1.90pcts/-0.40pct/+0.22pct；2024Q3销售/管理/研发费用率分别为 23.55%/2.39%/3.41%，同比+1.42pcts/-0.07pct/+0.95pct。 总体来看，公司盈利能力显著提升，2024年前三季度实现归母净利率25.14%/+3.18pcts，2024Q3实现归母净利率27.65%/+2.65pcts。 润本股份 沪深300 52% 42% 32% 22% 12% 2% -8% -18% -28% 2023-102024-022024-062024-10 股价表现 升幅%1M 相对收益29.9 绝对收益53.5 3M 32.9 45.5 12M 27.4 40.1 资料来源：Wind资讯 产品线升级，优化婴童护肤与增强场景驱动： （1）婴童护肤产品线升级，安全性与舒适性兼顾：公司持续丰富产品组合，对市场需求具有敏锐洞察及快速响应的能力。报告期内推出多款创新婴童护肤产品，如适合夏季使用的婴童游泳去氯洗发沐浴 露、嘎嘎凉湿巾，既满足消费者对产品安全性及温和性的高要求，也进一步提升婴童产品的功能性与舒适性。 （2）植物精油与草本成分创新，产品效能提升：在产品开发方面， 公司注重植物精油和草本成分的应用，如婴儿爽身喷雾/露/乳，采用 民间古方天然桃叶精华，添加金银花等植萃舒缓泛红；与德之馨联合研发的青草棒，融合《本草纲目》中多种草本成分，结合现代科学技术，实现“快准稳”舒缓泛红。 （3）场景驱动产品创新，满足家庭特定需求：报告期内，公司针对 特定场景推出多款功能性产品，意在为家庭消费者提供更全面的护肤 解决方案，如八月上新驱蚊花露水，加入5%的驱蚊酯、野菊花及金银花等护肤精粹、法国罗伯特香料，合驱蚊、清凉、持香为一，满足家庭户外活动中的需求；针对儿童的需求，推出《蛋仔派对》定制款蛋黄油特护唇膏》，分为芒果和草莓两种独特口味，充分展现在功能性和市场细分方面的创新能力。 王朔分析师 SAC执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 都春竹联系人 SAC执业证书编号：S1450123070047 相关报告24H1业绩快速增长，产品持 2024-08-15 续放量2023&24Q1业绩高增，多品 2024-04-25 类多平台扩张可期驱蚊领域国货龙头，婴童护 2023-10-23 理不断发力 ducz@essence.com.cn 投资建议： 买入-A投资评级，6个月目标价29.06元。我们预计公司2024年-2026年的营业收入同比+29.1%/+24.7%/+19.1%至13.3/16.6/19.8亿 元，归母净利润同比+36.9%/+21.2%/+23.7%至3.1/3.7/4.6亿元；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为29.06元，相当于2024年38xPE。 风险提示：市场竞争加剧，品类拓展不及预期，渠道拓展风险等。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 856.1 1,033.0 1,333.2 1,662.6 1,980.7 净利润 160.0 226.0 309.4 374.9 463.8 每股收益(元) 0.40 0.56 0.76 0.93 1.15 每股净资产(元) 1.79 4.75 5.44 6.24 7.18 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 66.9 47.4 34.6 28.6 23.1 市净率(倍) 14.8 5.6 4.9 4.2 3.7 净利润率 18.7% 21.9% 23.2% 22.5% 23.4% 净资产收益率 22.1% 11.8% 14.1% 14.9% 16.0% 股息收益率 0.0% 0.6% 0.3% 0.5% 0.8% ROIC 70.9% 65.2% 18.8% 49.7% 52.0% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 856.1 1,033.0 1,333.2 1,662.6 1,980.7 成长性 减:营业成本 392.2 450.9 546.4 679.1 806.3 营业收入增长率 47.1% 20.7% 29.1% 24.7% 19.1% 营业税费 8.9 9.5 13.9 16.6 19.6 营业利润增长率 31.9% 42.4% 37.0% 21.3% 24.0% 销售费用 231.9 268.7 360.0 448.9 528.3 净利润增长率 32.7% 41.2% 36.9% 21.2% 23.7% 管理费用 25.3 32.9 27.3 28.8 36.1 EBITDA增长率 39.8% 34.0% 45.4% 20.2% 22.9% 研发费用 19.5 25.7 31.6 39.5 47.8 EBIT增长率 35.2% 35.8% 48.9% 21.3% 24.0% 财务费用 -4.6 -15.2 - - - NOPLAT增长率 31.9% 36.6% 46.2% 21.2% 23.9% 加:资产/信用减值损失 -1.2 -2.6 -2.0 -1.9 -2.2 投资资本增长率 48.6% 406.2% -54.1% 18.4% 22.9% 公允价值变动收益 - - 8.8 -9.5 3.4 净资产增长率 28.7% 165.9% 14.5% 14.7% 15.1% 投资和汇兑收益 2.0 0.8 1.6 1.5 1.3 营业利润 185.8 264.6 362.5 439.7 545.2 利润率 加:营业外净收支 2.5 3.3 2.2 2.7 2.7 毛利率 54.2% 56.3% 59.0% 59.2% 59.3% 利润总额 188.3 267.9 364.7 442.4 547.9 营业利润率 21.7% 25.6% 27.2% 26.4% 27.5% 减:所得税 28.2 41.9 55.2 67.5 84.1 净利润率 18.7% 21.9% 23.2% 22.5% 23.4% 净利润 160.0 226.0 309.4 374.9 463.8 EBITDA/营业收入 22.9% 25.5% 28.7% 27.7% 28.5% EBIT/营业收入 20.9% 23.6% 27.2% 26.4% 27.5% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 96 90 66 49 37 货币资金 368.2 243.8 1,377.6 1,586.7 1,758.4 流动营业资本周转天数 10 244 251 125 140 交易性金融资产 8.2 19.0 27.8 18.4 21.7 流动资产周转天数 180 388 504 477 472 应收帐款 7.1 7.1 10.7 11.4 15.3 应收帐款周转天数 2 2 2 2 2 应收票据 - - - - - 存货周转天数 34 34 30 31 31 预付帐款 7.7 8.3 16.7 12.6 20.8 总资产周转天数 309 496 586 539 519 存货 102.7 92.9 128.3 153.7 183.3 投资资本周转天数 113 341 322 177 180 其他流动资产 16.1 1,345.2 457.1 606.1 802.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 22.1% 11.8% 14.1% 14.9% 16.0% 长期股权投资 - - - - - ROA 19.4% 11.2% 13.3% 14.1% 15.2% 投资性房地产 - - - - - ROIC 70.9% 65.2% 18.8% 49.7% 52.0% 固定资产 264.2 254.9 235.4 215.9 196.4 费用率 在建工程 5.8 1.8 1.8 1.8 1.8 销售费用率 27.1% 26.0% 27.0% 27.0% 26.7% 无形资产 19.4 18.8 18.1 17.4 16.7 管理费用率 3.0% 3.2% 2.0% 1.7% 1.8% 其他非流动资产 26.0 27.1 46.6 33.3 35.2 研发费用率 2.3% 2.5% 2.4% 2.4% 2.4% 资产总额 825.4 2,018.9 2,320.0 2,657.4 3,052.5 财务费用率 -0.5% -1.5% 0.0% 0.0% 0.0% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 31.8% 30.2% 31.4% 31.1% 30.9% 应付帐款 49.1 54.3 77.2 87.1 104.3 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 12.5% 4.8% 5.2% 5.0% 4.9% 其他流动负债 47.5 40.8 37.6 42.0 40.1 负债权益比 14.2% 5.1% 5.5% 5.3% 5.1% 长期借款 - - - - - 流动比率 5.28 18.04 17.59 18.52 19.41 其他非流动负债 6.2 2.5 6.0 4.9 4.5 速动比率 4.22 17.07 16.47 17.33 18.14 负债总额 102.8 97.6 120.7 133.9 148.8 利息保障倍数 -38.91 -16.00 - - - 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 343.9 404.6 404.6 404.6 404.6 DPS(元) - 0.17 0.08 0.13 0.21 留存收益 378.7 1,516.7 1,794.7 2,118.9 2,499.1 分红比率 0.0% 30.4% 10.1% 13.5% 18.0% 股东权益 722.6 1,921.3 2,199.3 2,523.5 2,903.7 股息收益率 0.0% 0.6% 0.3% 0.5% 0.8% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 160.0 226.0 309.4 374.9 463.8 EPS(元) 0.40 0.56 0.76 0.93 1.15 加:折旧和摊销 17