营收净利实现双增，持续看好通信模块发展

证券研究报告|公司点评报告 2024年04月28日 营收净利实现双增，持续看好通信模块发展 威胜信息(688100) 评级： 增持 股票代码： 688100 上次评级： 增持 52周最高价/最低价： 37.84/23.01 目标价格： 总市值(亿) 178.65 最新收盘价： 35.73 自由流通市值(亿) 178.65 自由流通股数(百万) 500.00 事件： 公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入4.5亿元，同比增长5.9%；归母净利润1.1亿元，同比增长22.0%；归母净利润率达24.8%，同比增长3.3pct。 1、2024Q1营收净利实现双增长，通信芯片业务实现高速增长 产品结构优化拉动毛利率提升，营收净利实现双增长。2024Q1，公司实现营业收入4.5亿元，同比增长5.9%，归母净利润1.1亿元，同比增长22.0%。净利润增速超过营收增速，主要得益于产品结构的优化，尤其是通信模块业务拉动毛利率。 通信芯片业务实现高速增长。2024Q1，公司通信模块产品收入占比达40.6%，同比上升12.2pct；毛利率为48.3%，同比提升11.5pct。子公司珠海中慧2024Q1营业收入达1.5亿元，同比增长86.9%。 新签合同稳定增长，在手订单充足。2024Q1公司新签合同6.0亿元，同比增长1.7%。截至一季度末，公司在手合同34.9亿元，同比增长32.1%。 凭借公司的成长性和创新能力，公司得到了资本市场的认可。根据公众号发布的一季度业绩报告，公司新入选了上证科创板ESG指数和上证智选科创板成长动量50策略指数。未来，公司将继续在数字电网、数字城市以及海外市场进行业务部署。 2、毛利率有所提升，费用端维持稳定 毛利率有所提升，盈利能力持续增强。2024Q1公司综合毛利率为41.9%，同比提升3.1pct，主要系通信模块销售占比增加及其毛利率提升所致。 费用端控制平稳，持续加大研发投入。2024Q1，公司研发投入达0.47亿元，同比增长9.3%，占营收比达10.5%。截至2024年3月底，公司研发人员共411人，占总人数的50.4%。报告期新增专利9项（其中发明专 利6项）。截至报告期末，公司共获得有效专利709项（其中发明专利155项）、软件著作权954项、集成电路 布图设计专有权6项。 3、现金流稳健，股东回报与股份激励彰显公司发展信心 经营质量稳健，现金流情况良好。根据现金流量表和公司公众号一季度业绩报告，公司2024Q1经营性现金流量净额为0.6亿元，同比增长50.9%，资产负债率为35.8%，经营质量表现优良。总资产达44.8亿元，同比 +5.14%，实现保值增值。 股东回报持续增强。2023年公司向全体股东每10股派发现金红利4.3元，每股现金分红股息同比增长30%；2024年公司拟计划年度利润的现金分红派息率达40%。 开展“提质增效重回报”行动，长效激励凸显公司发展信心。2024年2月，公司发布第一期总额为400万股的 员工持股计划，将已回购股份全部用于股权长效激励，计划2025年实施400万股，2026年实施431.48万股。4、国内外市场双轮驱动，中标国网南网维持头部地位 维持国网中标头部地位，着力提升南网中标份额，深化南网双模应用。2023年，公司稳居电力物联网头部企业，国网、南网总部集采招标项目中标4.48亿元。根据证券日报网，2024Q1，国网总部第一批次集采招标项 目中标1.06亿元，排名前列，进一步巩固了公司国网、南网第一梯队供应商的市场地位。 在通信芯片业务方面，4月11日，计量所在长沙组织召开IEEE1901.3双模通信国际标准第三次会议，将以本次会议为契机，进一步推进双模通信国际标准化工作。我们认为，双模通信批量应用已经成为大势所趋，公司 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 着力于国网省网市场，推动深化国网南网的双模应用，为公司业绩增长核心驱动力蓄能，并将在2024年迎来重要增长机会。 此外，公司持续扩张海外版图，实现国内外市场双轮驱动。根据上海证券报，2024年4月19日，公司董事长 在迪拜与阿联酋能源部部长会面，就阿联酋的能源及基建领域的节能及智慧化合作进行了深入探讨，把握海外电力AMI、智慧水务、智慧城市等领域的广阔市场机遇，进行中长期部署，实现业绩持续增长。 5、投资建议： 公司从芯片到模组到整体解决方案全面覆盖，有望受益于能源互联网及电网智能化升级，维持盈利预测，预计2024-2026年营收分别为28.0/35.1/43.8亿元，预计每股收益分别为1.32/1.65/2.07元，对应2024年4月28日35.73元/股收盘价，PE分别为27.2/21.6/17.2倍，维持“增持”评级。 6、风险提示： 电力物联网推进不及预期；中标金额不及预期；市场竞争加剧导致毛利率下滑风险；系统性风险。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,004 2,225 2,802 3,506 4,382 YoY（%） 9.7% 11.1% 25.9% 25.1% 25.0% 归母净利润(百万元) 400 525 658 825 1,037 YoY（%） 17.2% 31.3% 25.2% 25.5% 25.6% 毛利率（%） 37.1% 40.8% 41.1% 41.2% 41.4% 每股收益（元） 0.80 1.07 1.32 1.65 2.07 ROE 14.7% 17.9% 18.3% 18.7% 19.0% 市盈率 44.66 33.39 27.17 21.64 17.23 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：马军分析师：宋辉 分析师：柳珏廷 邮箱：majun@hx168.com.cn 邮箱：songhui@hx168.com.cn 邮箱：liujt@hx168.com.cn SACNO：S1120523090003 SACNO：S1120519080003 SACNO：S1120520040002 联系电话： 联系电话： 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,225 2,802 3,506 4,382 净利润 526 660 828 1,040 YoY(%) 11.1% 25.9% 25.1% 25.0% 折旧和摊销 31 49 51 53 营业成本 1,317 1,650 2,060 2,569 营运资金变动 -146 -43 -426 -11 营业税金及附加 19 25 31 38 经营活动现金流 417 654 438 1,065 销售费用 105 132 165 207 资本开支 -22 -32 -32 -32 管理费用 39 50 62 78 投资 -8 -21 -22 -22 财务费用 -24 1 1 1 投资活动现金流 -84 -42 -38 -36 研发费用 227 281 353 442 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -6 0 0 0 债务募资 0 1 122 302 投资收益 8 12 15 18 筹资活动现金流 -306 1 122 302 营业利润 602 754 946 1,189 现金净流量 25 614 522 1,331 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 602 754 946 1,189 成长能力 所得税 76 95 118 149 营业收入增长率 11.1% 25.9% 25.1% 25.0% 净利润 526 660 828 1,040 净利润增长率 31.3% 25.2% 25.5% 25.6% 归属于母公司净利润 525 658 825 1,037 盈利能力 YoY(%) 31.3% 25.2% 25.5% 25.6% 毛利率 40.8% 41.1% 41.2% 41.4% 每股收益 1.07 1.32 1.65 2.07 净利润率 23.6% 23.5% 23.5% 23.7% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 12.3% 12.4% 12.5% 12.2% 货币资金 1,629 2,243 2,765 4,095 净资产收益率ROE 17.9% 18.3% 18.7% 19.0% 预付款项 5 35 33 40 偿债能力 存货 310 351 496 561 流动比率 2.94 2.87 3.05 3.12 其他流动资产 1,774 2,145 2,741 3,245 速动比率 2.50 2.47 2.62 2.73 流动资产合计 3,718 4,774 6,035 7,942 现金比率 1.29 1.35 1.40 1.61 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 30.2% 31.7% 32.2% 35.2% 固定资产 270 277 282 286 经营效率 无形资产 71 72 73 75 总资产周转率 0.54 0.59 0.59 0.58 非流动资产合计 539 543 545 546 每股指标（元） 资产合计 4,258 5,317 6,580 8,488 每股收益 1.07 1.32 1.65 2.07 短期借款 0 1 3 5 每股净资产 5.87 7.19 8.84 10.91 应付账款及票据 1,034 1,391 1,646 2,144 每股经营现金流 0.83 1.31 0.88 2.13 其他流动负债 230 273 330 398 每股股利 0.43 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,265 1,665 1,979 2,547 估值分析 长期借款 0 0 120 420 PE 33.39 27.17 21.64 17.23 其他长期负债 21 21 21 21 PB 4.92 4.97 4.04 3.27 非流动负债合计 21 21 141 441 负债合计 1,286 1,686 2,120 2,988 股本 500 500 500 500 少数股东权益 36 38 40 43 股东权益合计 2,972 3,632 4,460 5,500 负债和股东权益合计 4,258 5,317 6,580 8,488 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 马军：华西证券通信行业首席分析师。西安交大硕士，曾就职于工信部电信研究院、华创证券、方正证券，担任过副所长，通信互联网首席分析师等职位。20年通信互联网产业政策趋势研究经验，12年证券研究经验，前瞻性与脉动性行业趋势把握到位，连续多年荣获各种行业研究奖项，2017年获得包括新财富、水晶球、金牛奖、第一财经等通信行业研究第二名。著有《科技时代新资本》等。 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，6年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，5年证券研究经验，主要关注云和5G相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告