公司事件点评报告：AI端侧创新驱动高质量增长，外延并购协同成长

核心观点与关键数据

• AI端侧创新驱动增长：随着AI技术在手机、PC、智能眼镜等终端设备的普及，端侧算力需求激增，推动行业结构性“通胀”，存储资源紧缺成为核心瓶颈。2025年全球AI PC出货量预计达1.14亿台（占PC市场43%），AI智能眼镜出货量达870万台（同比增长322%）。
• 行业结构性调整：上游存储芯片供需紧张导致DRAM及NAND价格大幅上涨（移动DRAM/NAND价格预计2026年Q2环比上涨30%），整机BOM成本显著增加，推动行业向头部厂商集中。

公司战略与业务布局

• “1+2+X”产品战略：龙旗科技以全场景智能终端设计、领先ODM交付、先进精密制造为核心，覆盖智能手机、平板电脑、AI PC、智能眼镜、汽车电子等业务。
• 业务表现：
  • 智能手机：2025年出货量超1.52亿台，毛利率修复至8.5%。
  • 平板电脑：营收41.53亿元（同比增长12.3%），出货量超1100万台。
  • AI PC：实现Intel/AMD/高通全平台量产，获得国际头部客户订单。
  • 智能眼镜：营收与出货量翻倍增长，海外运动形态眼镜规模化交付。
  • 汽车电子：年出货量百万级，高功率无线充电技术进入主流车企供应链。
• 外延并购：收购科峻成及吉亚金属股权，强化散热技术能力，加速北美客户拓展。

研究结论与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级，预计2026-2028年收入分别为491.05/596.82/660.38亿元，EPS分别为1.58/2.23/2.88元，对应PE分别为24.3/17.2/13.3倍。
• 增长逻辑：AI端侧趋势与外延并购构筑散热技术壁垒，推动公司高质量增长转型。

风险提示

• 核心原材料价格波动与供应链短缺。
• 宏观经济波动影响下游需求。
• 新业务拓展与商业化进度不及预期。