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人形机器人收入占比龙头，26Q1业绩超预期

2026-04-22 陈传红,冉婷国金证券江边的鸟

公司点评：绿的谐波发布2025年年报和2026年一季报，业绩超预期。公司是全球谐波减速器龙头，人形机器人业务收入占比领先。
业绩简评：
- 2025年营收5.71亿元，同比增长47.31%；归母净利润1.24亿元，同比增长121.42%。
- 2025年Q4营收1.64亿元，同比增长47.2%，扭亏为盈。
- 2026年Q1营收1.40亿元，同比增长42.96%；归母净利润0.33亿元，同比增长61.17%。
经营分析：
- 收入：2025年谐波减速器/机电一体化/自动装备收入分别为4.76/0.74/0.15亿元，同比增长46.42%/41.28%/221.35%。增长主要来自人形机器人放量（全球市占率第二，全国第一）和工业机器人行业回暖（2025年中国工业机器人产量同比增长28%）。
- 毛利率：2025年谐波/机电一体化/自动装备毛利率分别为36.77%/40.89%/11.52%，同比+0.64/-0.25/-39.34pct；2026年Q1毛利率略降，销售毛利率33.62%，同比-0.44pct。
- 费用率：2026年Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为2.4%/4.43%/0.69%/9.9%，同比-0.04pct/-1.89pct/+0.38pct/-2.12pct。
- 净利润：2026年Q1净利率23.54%，同比+2.06pct，主要因费用率下降。
后续展望：预计2026年人形机器人领域收入将超3亿元。
盈利预测、估值与评级：
- 预计2026-2028年公司利润分别为2.0/3.0/4.3亿元，同比增长59.6%/53.4%/42.5%。
- 维持“买入”评级，因公司成为人形机器人收入占比最高的上市公司，且机器人丝杠和执行器业绩释放超预期。
风险提示：
- 人形机器人进展不及预期风险。
- 工业机器人下游放量不及预期风险。