矿服民爆经营稳健，防务板块扭亏为盈

广东宏大2025年年报显示，公司整体经营稳健，实现营业收入203.69亿元，同比增长49.20%，归母净利润9.57亿元，同比增长6.62%。第四季度业绩环比大幅提升，营业收入58.17亿元，环比增长7.7%；归母净利润3.04亿元，环比增长103.3%。

矿服与民爆业务
矿服板块收入144.37亿元，同比增长33.5%，新疆区域项目营收（不含雪峰）增长73.38%。公司手持矿服订单超380亿元，保障未来2-3年业绩增长。民爆板块收入29.93亿元，同比增长29.6%，通过并购雪峰科技，炸药产能提升至70.15万吨，位居全国前列。

防务板块扭亏为盈
防务板块2025年实现收入4.61亿元，同比增长31.6%，连续三年亏损后首次盈利。重要子公司江苏红光（含能材料黑索今）及新并表企业长之琳（航空零部件供应商）贡献增量。江苏红光连续两年超额完成业绩承诺。

投资建议与风险提示
预计公司2026-2028年EPS分别为1.62/1.97/2.19元，给予“买入”评级。主要风险包括原材料及产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩及需求下滑等。