跨境资管标的，业绩弹性可期

中国光大控股是国内领先的跨境投资与资产管理平台，拥有超过28年私募股权投资经验。公司以“资产管理+自有投资”双轮驱动，管理资产规模（AUM）企稳回升至1214亿港元，覆盖一级市场、二级市场、母基金及不动产等多条产品线。控股股东为中国光大集团，具备强大的股东背景与跨境协同优势。

2025年，公司收入总额16.43亿港元，同比增长378%，主要得益于投资收入扭亏为盈。归母净利润为-20.08亿港元，主要受房地产行业调整影响，商业地产项目计提减值损失16.37亿港元。

核心观点：

• 行业回暖，业绩拐点已现：私募股权市场逐步回暖，公司AUM触底回升，项目退出节奏加快，直接受益。
• “管理人+投资者”双重视角：公司既是资产管理人（GP），也是重要投资者（LP），持有光大银行、光大证券等基石性资产，提供稳定股息与盈利。
• 聚焦高成长赛道：公司重点布局人工智能、半导体、生物医药等战略性新兴产业，项目储备质量较高，未来财务性投资及基金管理业务的收益有望持续提升。

关键数据：

• 2025年末公司AUM为1214亿港元，较2024年末增长40亿港元（yoy+3.4%）。
• 2025年公司投资收入达9.98亿港元，同比扭亏为盈。
• 2025年公司退出回报倍数达2.04倍，现金回流加速。

研究结论：

公司正处于行业回暖、自身资产重估阶段，其业务模式使其兼具业绩弹性与资产价值深度。预计2026-2028年归属于公司股东盈利分别为14.68亿港元、18.19亿港元、23.19亿港元，同比增长173%、24%、28%。给予公司整体2026年163亿港元估值，对应目标价9.65港元，首次覆盖给予“买入”评级。