2024年业绩预告点评：净利润如期高增，资管业绩弹性兑现

事项：瑞达期货发布2024年业绩预增公告，预计归母净利润3.67亿元~3.99亿元，同比增长50.4%~63.5%。Q4单季度归母净利润预计环比下降29%~5%，同比上升48%~98%。

评论：

1. 全年净利润增速优于行业。根据中期协数据，2024年151家期货公司净利润合计同比下降4%，Q4环比下降3%。瑞达期货在Q3高基数下Q4环比承压。
2. 风险管理业务稳步扩张，资管业绩逐步兑现。2024年前三季度其他业务收入（主要为基差贸易）同比增长204%至10.2亿元，带动营收增长105%，但净利润增幅不及营收。资管业务管理规模触底回升，前三季度资管权益规模同比增长3.5%至20.5亿元，手续费净收入同比增长86%至0.27亿元。2024年资管和风险管理业务收入同比均大幅增长。
3. 投资收入贡献主要业绩增量。2024年前三季度投资收入由-0.2亿元扭亏为2.7亿元，占净额法下营收的41%。预计2024年期货市场成交量下降9.1%，成交额增长9.0%，受交易所佣金返还减少等影响，前三季度手续费及佣金净收入同比下降29%/-1.1亿元，投资收益仍是主要业绩增量来源。

投资建议：瑞达期货是CTA资管领跑者，看好资管规模提升带来的长期业绩增长。略微上调2024/2025/2026年EPS至0.85/0.95/1.04元（前值0.81/0.91/0.99元），对应PE分别为16.79/14.93/13.74倍，ROE分别为13.01%/13.40%/13.33%。给予2025年20倍PE估值，目标价19.06元，维持“推荐”评级。

风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收具有不确定性。