策略跟踪报告：专精特新“小巨人”企业并购重组活跃

——策略跟踪报告 ⚫专精特新“小巨人”企业并购重组活跃：对首次披露日期在2025年1月1日至2026年3月31日期间的923例A股专精特新“小巨人”上市公司并购重组事件梳理发现，以机械装备、电子电气、半导体、基础化工等为代表的产业集群构成了并购的主要方向，电子、机械设备、基础化工、计算机、医药生物五大行业合计并购事件占比超过65%。 ⚫并购目标主要为产业链的补链、强链、延链：上游领域中基础化工、特种金属、半导体材料等细分领域并购活跃，核心目标是保障供应链安全及突破技术瓶颈。中游领域以制造、集成为代表，通过并购活动逐步从规模扩张转向价值提升与能力重塑。下游并购主要围绕应用及服务。 ⚫专精特新“小巨人”企业并购事件中1/3涉及控制权变更：从交易方看，涉及控制权变更的事件中，产业资本、地方国资及私募基金成为重要的市场参与方，推动产业格局重塑。此外，“A收A”案例涌现，上市公司间的并购增多，资本市场成为产业整合的重要平台。 粤港澳大湾区新质生产力发展加快，创新能力凸显 地缘风险事件扰动下，A股市场情绪回落政府工作报告部署年度重点工作 ⚫粤港澳大湾区内并购重组事件中的大额交易多集中于通信、关键材料、核心软件等“补链强链”关键环节：统计期间内粤港澳大湾区内涉及专精特新“小巨人”企业并购重组的事件共有33例，涉及金额总计约70.39亿元。按申万一级行业分，电子行业内并购重组事件涉及金额16.35亿元，位居首位。 ⚫与全国的样本相比，粤港澳大湾区内的事件在目的分类上更为清晰，且资产调整与横向整合的活跃度均显著高于全国平均水平，产业导向清晰。 ⚫投资建议：在政策鼓励、产业加速整合、资本市场赋能的三重驱动下，围绕产业链强链补链的专精特新“小巨人”并购重组活跃。从区域实践看，粤港澳大湾区产业集群完备、链主企业集中、专精特新梯队密集，上市公司依托区位与产业生态，通过市场化并购实现产业资源整合、技术升级以及强链补链。建议关注：（1）新质生产力领域内的行业外延并购；（2）“强链补链”扩张并购。可跟踪进行中的粤港澳大湾区链主上市公司+专精特新配套企业的整合机会。 ⚫风险因素：经济表现不及预期；企业盈利不及预期；监管政策变化。 正文目录 1专精特新“小巨人”企业并购重组活跃.......................................................................32粤港澳大湾区内专精特新并购重组产业导向清晰.......................................................53投资建议...........................................................................................................................64风险提示...........................................................................................................................6 图表1：专精特新“小巨人”并购重组事件行业分布（例）......................................4图表2：专精特新“小巨人”并购重组事件目的（例）..............................................4图表3：粤港澳大湾区内专精特新“小巨人”并购重组事件行业分布......................5图表4：粤港澳大湾区专精特新“小巨人”并购重组事件目的..................................6 1专精特新“小巨人”企业并购重组活跃 对首次披露日期在2025年1月1日至2026年3月31日期间的923例A股专精特新“小巨人”上市公司并购重组事件梳理发现，在“制造强国”与“科技自立”战略驱动下，高端制造、硬科技、绿色智能三大领域较为活跃。以机械装备、电子电气、半导体、基础化工等为代表的产业集群构成了并购的主要方向，产业链的补链、强链、延链是核心逻辑。 在470例有清晰注明标的公司所属行业的专精特新“小巨人”并购事件中，呈现较为集中的行业分布特征。并购重组事件高度集中于先进制造、信息技术、新材料、医药生物等政策鼓励的战略性产业。其中，电子、机械设备、基础化工、计算机、医药生物五大行业合计发生320例并购重组事件，占比超65%。 分行业看，电子行业并购事件达127例，主要集中于半导体产品（39例）、电子设备和仪器（40例）、电子元件（29例）三大细分领域，此外还涉及技术硬件与设备、半导体设备等，反映“国产替代”浪潮下半导体及电子元器件领域整合趋势。机械设备（61例）行业中，工业机械（50例）占主导；电力设备（29例）行业中，电气部件与设备（26例）占主导。两个行业的并购主要围绕生产设备、关键零部件和电气控制系统展开，突出体现了行业向智能化、绿色化转型以及基础制造能力的提升。 除上述制造核心环节外，新材料、计算机、医药生物领域同样表现活跃。基础化工（52例）行业多点布局，其中新材料、精细化工领域的整合热度较高；计算机（44例）行业以信息科技咨询（18例）和互联网软件与服务（14例）为主，反映出数字化服务正加速向产业端渗透；医药生物（36例）行业集中于生物科技（10例）和医疗保健设备（9例），凸显创新药及高端医疗器械领域的并购活力。 值得注意的是，电子和电力设备行业共有156例并购事件，主要目的为连接上下游、赋能传统产业升级。其中，电子行业中有向上游材料、下游模组与解决方案延伸，以及积极跨界至汽车电子、储能等赛道的并购事件。电力设备行业聚焦“源-网-荷-储”全链条，从智能输配电到用户侧储能、能源管理，通过并购构建综合能源服务能力。电子行业中的半导体产品与半导体材料设备的并购具有相似性，产业链自主化的攻坚向更上游、更核心的环节推进。并购深入至制造设备、高端材料、核心IP等基础领域，同时产业资本通过并购积极参与早期生态构建。 并购活动的目标主要为产业链的补链、强链、延链。上游领域中基础化工、特种金属、半导体材料等细分领域并购活跃，核心目标是保障供应链安全及突破技术瓶颈。助力我国产业摆脱关键原材料和部件的进口依赖，构建自主可控的产业基础。中游领域以制造、集成为代表，通过并购活动逐步从规模扩张转向价值提升与能力重塑。企业通过并购集成软件、控制、传感等技术，转型为“智能化解决方案提供商”。下游并购主要围绕应用及服务。在生物科技、环保、信息技术等领域，并购的核心目的是获取整体解决方案能力和终端市场渠道。力争为客户提供全生命周期的服务。 资料来源：Wind，万联证券研究所 注：统计区间为首次披露日期在2025年1月1日至2026年3月31日期间的专精特新“小巨人”并购重组事件。不包括453例未注明标的所属行业的并购重组事件。图表仅展示并购重组发生次数大于等于5次的行业。 专精特新“小巨人”企业并购事件中1/3涉及控制权变更。从交易方看，涉及控制权变更的事件中，产业资本、地方国资及私募基金成为重要的市场参与方，推动产业格局重塑。此外，“A收A”案例涌现，上市公司间的并购增多，资本市场成为产业整合的重要平台。 2025年初以来专精特新小巨人的并购事件与国家战略、产业发展需求高度契合。展望 未来，随着科技自立自强战略加速推进，在产业端，预计并购主线将愈发聚焦，围绕半导体、人工智能、新能源、生物制造等国家战略性新兴产业的链式并购将更加密集和深入。在资本端，国资引领作用有望加强。国有资本在整合关键资源、投资基础技术与引领产业方向上，有望通过并购扮演更核心的角色。在并购交易上，产业整合能力将成为核心竞争力。随着并购标的技术复杂度和战略重要性提升，投后整合与管理协同能力将变得更为关键。 2粤港澳大湾区内专精特新并购重组产业导向清晰 2025年至2026年一季度，粤港澳大湾区内涉及专精特新“小巨人”企业并购重组的事件共有33例，涉及金额总计约70.39亿元，其中4例未披露具体交易对价。剔除未披露交易金额的事件后，粤港澳大湾区内并购重组事件平均单笔交易金额达到2.43亿元。从金额分布看，前三大并购重组事件涉及金额约29.17亿元，占总金额的41.45%，前五大交易合计约36.54亿元，占比51.91%，头部效应显著。 按申万一级行业分，电子行业内并购重组事件涉及金额16.35亿元，位居首位。其并购事件主要分布在半导体（5例，8.56亿元）、其他电子II（1例，4.16亿元）、消费电子（2例，3.62亿元）等细分领域。有色金属行业内并购重组事件总金额为11.52亿元，主要受金属新材料领域单笔10.54亿元的大额交易拉动。通信行业内单笔交易金额达11.48亿元，体现了通信设备领域核心技术资产的高估值特性。机械设备行业内的并购重组事件涉及金额合计9.96亿元，其中通用设备领域贡献6例，合计7.26亿元。计算机行业内发生2例并购重组事件，合计金额8.66亿元，其中软件开发领域单笔交易金额达7.15亿元。 总体看，粤港澳大湾区内并购重组事件中的大额交易多集中于通信、关键材料、核心软件等“补链强链”关键环节，而中游制造领域的整合更倾向于中小规模的产业协同。 注：统计区间为首次披露日期在2025年1月1日至2026年3月31日期间粤港澳大湾区内的专精特新“小巨人”并购重组事件。不包括未披露并购金额的4例事件。其中，1例标的方申万行业为电子-半导体，1例为电子-光学光电子，1例为电力设备-电池，1例未披露标的方申万行业。 从交易目的来看，横向整合事件有9例，合计金额达到43.34亿元，单笔平均约4.82亿元，是平均交易金额最大的目的类型。横向整合通常意味着同类业务合并、扩大市场 份额或获取核心技术，与全国专精特新并购“以横向整合为主”的特征一致。以资产调整为目的的并购重组事件共有17例，合计涉及金额22.55亿元。通过小规模的资产重组优化资产结构、引入战略资源，落地效率更高。纵向整合与业务转型为目的的并购重组事件占比较低，或说明粤港澳大湾区专精特新“小巨人”企业较少进行产业链上下游延伸或跨界转型，仍以产业内部优化和横向扩张为主。 与全国的样本相比，粤港澳大湾区内的事件在目的分类上更为清晰，且资产调整与横向整合的活跃度均显著高于全国平均水平，产业导向清晰。 注：统计区间为首次披露日期在2025年1月1日至2026年3月31日期间粤港澳大湾区内的专精特新“小巨人”并购重组事件。不包括未披露并购金额的4例事件。其中，2例并购目的为横向整合，1例为资产调整，1例为业务转型。 3投资建议 在政策鼓励、产业加速整合、资本市场赋能的三重驱动下，围绕产业链强链补链的专精特新“小巨人”并购重组活跃。从区域实践看，粤港澳大湾区产业集群完备、链主企业集中、专精特新梯队密集，上市公司依托区位与产业生态，通过市场化并购实现产业资源整合、技术升级以及强链补链。建议关注：（1）新质生产力领域内的行业外延并购；（2）“强链补链”扩张并购。可跟踪进行中的粤港澳大湾区链主上市公司+专精特新配套企业的整合机会，把握产业链关键节点资产收购、上下游协同并购带来的价值重估与成长机遇。 4风险提示 经济表现不及预期；企业盈利不及预期；监管政策变化。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我