主业高质量发展，确立AI光学为第三增长曲线2025年年报点评

公司发布2025年年报，实现营业收入69.28亿元（同比增长10.37%），归母净利润11.72亿元（同比增长13.84%），扣非归母净利润10.44亿元（同比增长9.28%），毛利率31.29%（同比+0.20pp），净利率16.89%（同比+0.26pp）。报告期内，消费电子业务保持稳健增长，北美大客户新产品涂布滤光片实现量产；车载光学业务高速增长，AR-HUD产品国内市场份额领先；AR/VR领域取得显著进展。AI浪潮推动下，公司将AI光学作为第三增长曲线。

2025Q4业绩稳健增长，实现营收18.05亿元（同比增长15.14%），归母净利润1.89亿元（同比增长12.36%），但扣非归母净利润同比下滑5.50%，毛利率30.00%（同比+0.35pp），净利率10.09%（同比-0.42pp）。

各业务板块协同发力：1）消费电子领域营收58.92亿元（同比增长7.41%），光学元器件和薄膜光学面板稳健增长；2）汽车电子领域营收5.86亿元（同比增长95.24%），AR-HUD产品出货量稳步增长，毛利率改善；3）AR光学领域将反射光波导作为“一号工程”推进，完成初步量产试制。

公司“国内国外双循环”建设迈入实质执行阶段，越南基地大客户核心产品线顺利量产，新加坡海外总部正式启用，并拟投资6000万美元用于越南子公司建设。

盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为14.47/17.37/21.49亿元，对应EPS为1.04/1.25/1.55元，PE分别为29.96/24.96/20.18倍，维持“增持”评级。

风险提示：宏观环境挑战、业务集中、技术迭代、运营管理、汇率、下游需求不及预期等。