2025年中报点评：全球光储龙头增长强劲，布局AIDC开拓第三增长曲线

2025-08-26 曾朵红,郭亚男,胡隽颖东吴证券 Roger谁都不是你的反派大魔王

事件概述：公司2025年H1营收435.3亿元，同比增长40.3%；归母净利润77.3亿元，同比增长56%。单Q2营收245亿元，同比增长33.1%；归母净利润39.1亿元，同比增长36.5%。公司拟派发现金股利19.5亿元。
业务表现：
- 光伏逆变器业务：H1收入153亿元，同比增长17.1%，毛利率35.7%。
- 储能业务：H1收入178亿元，同比增长127.8%，毛利率39.9%。
- 新能源投资开发：H1收入84.0亿元，同比减少6.2%，毛利率18.1%。
费用与现金流：H1期间费用49亿元，同比增长23.4%，费用率11.3%。销售费用同比增加103%，研发费用同比增加49%。H1经营性净现金流34.3亿元，同比增长60.4%。计提资产减值损失6.9亿元，信用减值损失2.6亿元。
第三增长曲线：公司布局AIDC业务，计划明年推出产品，有望打造新的增长点。
盈利预测与投资评级：上调2025-2027年归母净利润预测至140/162/179亿元，同比增长27.2%/15.4%/10.5%。对应PE为15.2/13.1/11.9x，维持“买入”评级，目标价140元/股。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期。