2025年年报业绩点评：主业延续高质量增长AI商业化打开未来业绩空间

2025年年报业绩点评：主业延续高质量增长，AI商业化打开未来业绩空间

• 事件概述：2025Q4公司单季度实现营业总收入5.13亿元，同比增长12.26%；归母净利润0.87亿元，同比下降6.65%；扣非净利润0.87亿元，同比增长3.30%。公司拟向全体股东现金分红总额2.22亿元，股利支付率约44.1%。

• 主业增长与短期扰动：股权激励费用影响下，归母净利润同比增长24.01%，扣非净利润同比增长25.19%，真实盈利增速显著高于表观。2025年下半年主营业务（中国制造网）收入同比增长19.00%。新一站保险业务收入同比下降13.61%，跨境业务收入同比下降32.78%，对整体收入增速及合并报表利润形成拖累。公司持续推进非主营业务减亏，受外部贸易环境扰动影响，相关业务当前处于战略性收缩阶段。随着股权激励费用影响减弱、子公司转型成效释放，未来业绩有望持续回升。

• 卖家现金回款与ARPU改善：2025年公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增长23.89%，卖家端现金回款延续较强增长势头。截至2025年末，中国制造网收费会员数达到29,793位，同比增长8.67%。付费会员ARPU约为7.23万元，同比增长14.00%，表明付费商户规模和单商户付费贡献同步提升，卖家端经营质量延续改善。

• AI产品商业化进展：2025年公司AI业务实现收入5,310.72万元，同比增长116.94%。买家端方面，Sourcing AI 2.0升级实现全流程采购决策辅助。卖家端方面，累计购买过AI麦克的会员数达到18,494位，2025年AI麦可现金收入9,083.24万元，同比增长88.49%，AI产品逐步走向收入兑现。

• 盈利预测与投资评级：将公司2026-2027年归母净利润盈利预测由6.40/8.18亿元调整为6.45/8.31亿元，预计2028年归母净利润为9.96亿元。2026-2028年现价对应PE为19.25/14.92/12.46倍。维持“买入”评级，认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长。

• 风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；数据安全与隐私保护风险；AI业务发展不达预期的风险。