1-3月同店销售增长达到33%，加快拓展海外门店渠道

1-3月同店销售增长33%，加快拓展海外门店渠道

核心观点：

• 公司整体零售值同比增长19%，同店销售增长33%，环比提速18个百分点。
• 中国香港同店销售增长44%，中国澳门增长34%，海外增长25%，中国内地自营店下滑1%，加盟店增长11%，综合同店实现双位数增长。
• 定价黄金产品同比增长20%，镶嵌类增长55%，克重黄金需求回暖，同店销售金额增长42%。
• 参考历史金价回调经验，预计行业将受益于投资购买热情和金价预期。
• 门店拓展方面，季内净关店68家，期末门店总数3005家，海外新开3家，达成全年目标，未来将加快海外拓展。

关键数据：

• 1-3月同店销售增长33%，零售值同比增长19%。
• 中国香港同店销售增长44%，中国澳门增长34%，海外增长25%，中国内地自营店下滑1%，加盟店增长11%。
• 定价黄金产品同比增长20%，镶嵌类增长55%，克重黄金同店销售金额增长42%。
• 季内净关店68家，期末门店总数3005家，海外新开3家，十二个月累计新开20家。

研究结论：

• 公司一季度表现优异，同店增长强劲，产品创新和品牌营销助力增长。
• 港澳市场受益于消费复苏和黄金税改，有望超预期，利润率较高。
• 上调2026-2028财年归母净利润预测至16.02/18.94/21.85亿港元（前值分别为15.01/17.87/20.28亿港元），对应PE分别为8.4/7.1/6.2倍。
• 维持“优于大市”评级。

风险提示：

• 产品创新不及预期；金价大幅波动；海外业务拓展不及预期；加盟商运营管理不善。