储能需求景气助力业绩高增，股权激励彰显中长期发展信心

国信电新观点：

1. 公司经营业绩显著向好，股权激励目标彰显中长期发展信心。2025年预计实现归母净利润1.7-2.3亿元，同比扭亏为盈，连续两个季度归母净利润回正。公司2025年电池产品产销两旺，营业收入持续增长，电池价格回暖，盈利能力修复。2026年限制性股票激励计划草案中，业绩考核目标设置为收入连年快速增长，彰显公司中长期发展信心。
2. 户储政策频出带动需求向好，公司深耕多年领先优势显著。2025年以来，澳大利亚、欧洲多国推出户储支持政策，全球户储市场有望维持快速发展趋势，预计2026年全球户储市场装机量37.9GWh，同比增长40%。公司产品布局全面，通过圆柱、方形、软包全方位产品设计及低温POLAR系列、HOME系列第三代大圆柱电池等创新产品，满足客户多元化需求。公司产品通过CEC/TUV/UL9540A等多个权威认证，客户开拓持续推进。
3. 大储市场需求快速增长，公司快速布局抢占发展机遇。国内市场，114号文将电网侧独立新型储能纳入容量电价体系，储能需求持续向好。海外市场，AI算力提升拉动美国储能装机增长，欧洲政府加快解决电网不稳定问题，新兴市场国家需求潜力较大。预计2026年大储及工商储需求为438.2GWh，同比+41%。公司积极布局大电芯、AIDC专用电芯等产品，加快拓展全球市场。公司陆续推出587Ah风鹏大电芯/85AhAIDC专用瀚海电芯等产品，满足客户多样化需求。公司加快衢州、河南等项目建设，加速扩产提升服务能力。公司积极与阿塞拜疆、智利、印度等海外客户携手，加速全球化业务布局。
4. 投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司2025-2027年实现归母净利润2.02/14.82/25.18亿元，同比扭亏为盈/+634%/+70%，EPS分别为0.40/2.94/5.00元，动态PE为167.4/22.8/13.4倍。公司股票合理价值在78.7-81.5元之间，相对于公司目前股价有17%-21%溢价空间。 风险提示：原材料大幅波动风险，新产能投建不及预期风险，需求不及预期。