卡倍亿：23Q2业绩高增，拟发股权激励彰显公司长期发展信心

证券研究报告公司研究 公司点评报告卡倍亿(300863)投资评级买入上次评级买入陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindas.com王欢汽车行业分析师执业编号：S1500522100003联系电话：18643122434邮箱：wanghuan1@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 卡倍亿：23Q2业绩高增，拟发股权激励彰显公司长期发展信心 2023年08月21日 事件：公司发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营收15.67亿元， 同比+29.76%；实现归母净利润0.81亿元，同比+62.1%；实现扣非净利润 0.77亿元，同比+52.1%。点评： 行业扩容+格局优化，23Q2营收净利双增，公司业绩向好。公司23Q2实现收入8.28亿元，同比+39.6%，环比+12.0%；归母净利润0.45亿元，同比+101.3%，环比+25.0%。分业务来看，23H1公司普通线实现营收13.6亿元，同比+29.1%；新能源线实现营收1.4亿元，同比 +24.03%。电动智能化趋势下新增高压线、数据线需求，使得汽车线缆单车价值量从传统燃油车1000元，大幅提升至电动车1500-2000元的水平，行业规模倍增。行业扩容背景下，合资线缆厂在战略收缩利润率较低的线缆业务，本土线缆厂商迎来国产替代机遇。公司作为本土线缆龙头企业，产品、客户、产能均已具备较强先发优势，有望充分享受行业红利并凭借先发优势率先跑出。 上游原材料铜材价格有所回落，带动公司盈利向上。公司原材料中铜材占比较大，在成本结构中占比约80%。2023年上半年电解铜价格有所回落，23Q1、23Q2电解铜均价分别为6.8万元/吨和6.75万元/吨，相比去年同期分别下降4.4%和6.4%。成本端原材料价格回落，带动公司盈利向上。23H1公司毛利率为11.96%，同比+0.97pct。分业务来看，普通线毛利率为11.35%，同比+0.94pct；新能源线毛利率为18.79%，同比+2.31pct。 拟发股权激励计划，彰显公司长期发展信心。2023年8月18日，公司发布股权激励草案，激励对象包括公司（含子公司）中层管理人员及核心骨干员工（不包括独立董事、监事，也不包括外籍员工）共129人，共计发布164.7万股，占总股本1.86%。我们认为本次激励计划覆盖公司员工人数较多，可充分调动公司员工积极性，彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资评级：我们认为公司中长期受益于电动化、智能化、进口替代，业绩有望延续高增。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.4亿元、3.5亿元、4.9亿元，对应EPS分别为2.66、3.90、5.52元，对应PE分别为19.2倍、13.1倍和9.2倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车销量不及预期；特殊线缆提升不及预期；上游原材料涨价风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A2,268 2022A2,948 2023E3,963 2024E5,208 2025E6,836 增长率YoY% 79.4% 30.0% 34.4% 31.4% 31.2% 归属母公司净利润(百万元) 86 140 236 346 490 增长率YoY% 63.2% 62.2% 68.2% 46.7% 41.7% 毛利率% 10.9% 12.0% 14.0% 14.4% 14.8% 净资产收益率ROE% 13.0% 17.8% 23.4% 26.0% 27.3% EPS(摊薄)(元) 0.97 1.58 2.66 3.90 5.52 市盈率P/E(倍) 52.35 32.27 19.18 13.08 9.23 市净率P/B(倍) 6.82 5.74 4.49 3.40 2.52 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年08月21日收盘价 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,573 1,687 2,227 2,559 3,494 营业总收入 2,268 2,948 3,963 5,208 6,836 货币资金 422 306 251 415 587 营业成本 2,020 2,594 3,408 4,460 5,824 应收票据 31 59 7 109 81 营业税金及 5 7 8 10 14 应收账款 714 883 1,207 1,104 1,550 销售费用 20 12 36 47 62 预付账款 4 13 68 89 116 管理费用 35 48 63 78 103 存货 331 358 531 631 887 研发费用 53 70 103 135 188 其他 72 69 163 211 272 财务费用 35 42 87 90 91 非流动资产 579 698 741 692 652 减值损失合 -2 0 -1 -1 -1 长期股权投 0 0 0 0 0 投资净收益 14 6 4 1 0 固定资产（合 356 511 481 443 399 其他 -17 -22 8 8 8 无形资产 42 57 62 71 80 营业利润 95 159 269 395 562 其他 181 130 198 178 173 营业外收支 2 2 2 2 1 资产总计 2,152 2,385 2,968 3,251 4,147 利润总额 96 161 271 397 563 流动负债 1,206 1,290 1,644 1,601 2,027 所得税 10 21 35 52 73 短期借款 978 1,150 1,119 1,219 1,169 净利润 86 140 236 346 490 应付票据 100 0 322 124 523 少数股东损 0 0 0 0 0 应付账款 91 78 131 167 222 归属母公司 86 140 236 346 490 其他 38 63 72 91 113 EBITDA 146 252 408 547 713 非流动负债 283 307 317 322 327 EPS(当 1.56 2.54 2.66 3.90 5.52 长期借款 12 11 21 26 31 其他 271 296 296 296 296 现金流量表 单位:百万元 负债合计 1,489 1,598 1,961 1,923 2,354 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权00000益 经营活动现金流 -252-18172194364 归属母公司 663 788 1,007 1,328 1,793 净利润 86 140 236 346 490 负债和股东2,152 2,385 2,968 3,251 4,147 折旧摊销 26 43 61 67 65 财务费用 34 35 90 93 95 重要财务指单位:百标万元 投资损失-14-9-4-10 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 权益 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变-400-248-202-301-278 营业总收入2,2682,9483,9635,2086,836 其它 16 20 -9 -9 -8 同比（%）79.4%30.0%34.4%31.4%31.2%投资活动现-234-202-101-17-27 归属母公司 净利润 86 140 236 346 490 资本支出-248-160-87-7-14 同比（%）63.2%62.2%68.2%46.7%41.7%长期投资14-42-29-21-22 毛利率（%）10.9%12.0%14.0%14.4%14.8% 其他00161110 ROE%13.0%17.8%23.4%26.0%27.3%筹资活动现792127-127-13-165 EPS(摊 薄)(元) 0.97 1.58 2.66 3.90 5.52 吸收投资27613400 P/E52.3532.2719.1813.089.23借款1,0731,567-21105-45 P/B6.825.744.493.402.52 支付利息或 -50 -49 -110 -118 -120 EV/EBITDA39.6623.0114.0010.337.62 现金流净增 加额305-91-56165172 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律