业绩简评
公司2025年全年营收109.49亿元，同增21.96%，剔除GRI后营收97.16亿元，同增11.9%；归母净利润7.68亿元，同增10.44%。2026年Q1营收26.79亿元，同增2.84%，归母净利润2.51亿元，同增1.18%，增幅低于营收主要因汇兑损失同比增加约4100万元。2025年度累计现金分红总额4.37亿元，分红率为57%。
经营分析
2025年医用耗材板块稳健，消费品业务维持快速增长。医用耗材/消费品板块营收分别为51.14/57.49亿元，同增30.95%/15.19%，剔除GRI后医用耗材营收同增7.6%。医用耗材板块传统伤口护理与包扎产品/高端伤口敷料产品/手术室耗材产品营收分别为11.30/9.37/15.15亿元，同比-5.40%/19.95%/83.35%；消费品板块棉柔巾/卫生巾/婴童服饰/成人服饰营收分别为17.61/10.18/9.91/11.34亿元，全品类实现正增长，同比增长13.05%/45.4%/2.90%/17.52%。公司持续推出新品，加大营销力度，推动全棉时代品牌力提升，2025年直营/加盟门店数量同比净增加2/16家至386/119家，直营店效同比提升0.28%。
2026年Q1受高基数影响，经营数据稳健。医疗业务实现营收13.2亿元，同增5.4%，核心品类手术室耗材、高端敷料营收良性增长；国内医院渠道收入实现双位数增长，海外渠道营收同比持平；消费品业务实现营收13.4亿元，在去年同期高基数背景下仍实现正增长，商超渠道实现双位数增长，线下门店营收平稳增长，电商渠道持平。
盈利水平
2025全年/2026年Q1毛利率为47.79%/48.92%，同比-0.67/+1.6pct，产品结构优化带动2026年Q1毛利率改善。2026年Q1销售/管理费用率为22.82%/8.00%，同比+0.54/-0.35pct。2026年Q1归母净利率为10.11%，同比略增。
未来展望
公司2026年将坚持“品牌向上、提质增效、内生外延、快速发展”的经营方向，聚焦核心品类提升产品力、营销力、运营力，加强海内外协同，强化B/C端产品布局，借力数字化赋能，做大做强自有品牌；同时发挥GRI海外业务拓展价值，提高全球化产能分布的利用效率。
盈利预测、估值与评级
预计2026-2028年EPS为1.55/1.82/2.12元，PE分别为23/20/17倍，维持买入评级。期待股权激励目标较好推进。
风险提示
多品类发展不及预期、汇率波动风险。
