六福集团：1-3月零售值稳健增长，中国内地以外市场表现靓丽

同店销售方面，中国内地市场在2026财年第四季度表现承压，同比下滑1%，而中国港澳及海外市场表现强劲，同比分别增长39%和33%。其中，占内地店铺总数约92%的品牌店同店销售同比增长11%。受新黄金增值税政策影响，中国港澳市场与内地市场的产品价差扩大，吸引更多消费者到港澳购买黄金产品，有利于该市场零售表现。

产品结构持续优化，定价黄金占比提升。FY2026第四季度，集团自营店同店销售口径下，黄金/定价首饰分别同比增长42%和10%，定价首饰中18K金钻石下滑9%，定价黄金增长20%。品牌店同店销售口径下，黄金产品同比增长18%，定价首饰下滑12%。公司持续推出新品，如与《哪吒之魔童闹海》合作推出“飞天猪足金储金壶”等，并推出唐宫文创系列“洛神水赋”等。

中国内地渠道进行结构性调整，海外市场持续扩张。截至2026年3月31日，集团共有3005家门店，中国内地/中国港澳/海外市场分别开有2880/74/51家，2026年1-3月分别关闭71家、新增0家、新增3家。海外市场方面，FY2026净开20家店铺，达成目标，公司计划加快拓展海外市场。

盈利预测：预计2026-2028财年公司归母净利润分别为15.0/17.2/19.5亿港元，PE分别为9.0X/7.9X/7.0X。

风险因素：金价大幅波动、行业竞争加剧、新品推广不及预期、渠道扩张不及预期。