六福集团产品结构持续改善,同店增速靓丽,海外扩张加速。预计7-8月同店增速达双位数,9月受金价波动影响首周减缓但第二周恢复双位数,显示消费者对金价波动钝化,7-9月同店增速将快于4-6月。产品结构方面,内地市场克重黄金占比约80%,一口价黄金占比低双位数,钻石镶嵌占比单位数,独创“冰钻”系列销售占比4-5%;一口价黄金占比持续提升。金价方面,公司保持75%金价敞口,预计本财年金价上涨将带动毛利率提升,同比增幅或小于上一财年(+5.9pct)。渠道扩张方面,内地市场净关店数环比收窄,下财年预计净开店;海外市场布局顺利,全年计划净开店20家(已有6-7家),覆盖越南、美国、加拿大、澳大利亚,客群年轻化,产品结构优于内地,单店营收与利润率均显著高于内地。盈利预测:FY2026/FY2027年净利润分别为14.5/16.8亿港元,对应估值10.7X/9.2X,维持“买入评级”,保持稳定高分红。风险因素:金价大幅波动、消费疲软、行业竞争加剧、渠道扩张不及预期。