26Q1业绩超预期，并购易冲收入再上新台阶

晶丰明源2025年年报及2026年一季报点评

事件概述
晶丰明源发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收15.7亿元（同比增长4.4%），归母净利润0.36亿元（扭亏），扣非归母净利润0.18亿元（扭亏）。2026年Q1营收6.09亿元（同比增长86.35%，环比增长34.43%），归母净利润0.37亿元（扭亏，环比增长199.59%），扣非归母净利润0.32亿元（扭亏，环比增长578.98%）。

业绩增长驱动因素

1. 并购易冲科技：2024年10月启动收购易冲科技，2026年3月完成100%控股，Q1营收中合并易冲科技3月收入1.07亿元，推动整体营收高速增长。若剔除易冲科技影响，原业务营收5.02亿元仍同比增长53.72%。毛利率方面，受并购资产评估增值影响，综合毛利率41.06%，剔除影响后归母净利润环比高增260.88%。
2. 业务板块增长：
   • LED照明驱动芯片：营收7.78亿元（同比下降10.45%）。
   • AC/DC电源芯片：营收2.96亿元（同比增长8.21%）。
   • 电机控制驱动芯片：营收4.00亿元（同比增长25.95%）。
   • 高性能计算电源芯片：营收0.96亿元（同比增长122.26%），成为主要增长引擎，新一代显卡应用带动大批量出货。第二代DrMOS芯片性能提升、成本下降，已获客户导入量产。

投资建议与预测

• 预计2026-2028年营收分别为30.57/35.30/40.50亿元，归母净利润3.59/4.45/5.77亿元，EPS2.79/3.46/4.48元。当前股价对应PE50/40/31倍。
• 维持“推荐”评级，看好高性能计算电源芯片、电机控制驱动芯片等领域的成长性，业绩增长具备持续性。

风险提示

• 下游需求波动风险、供应链价格波动风险、研发进展不及预期。