26Q1业绩超预期，并购易冲收入再上新台阶

26Q1业绩超预期，并购易冲收入再上新台阶 glmszqdatemark2026年04月21日 事件：晶丰明源4月17日晚发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营业收入15.7亿元，同比增长4.4%；实现归母净利润0.36亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比扭亏。2026年第一季度，公司实现营业收入6.09亿元，同比增长86.35%，环比增长34.43%；实现归母净利润0.37亿元，同比扭亏，环比增长199.59%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比扭亏，环比增长578.98%。 推荐维持评级当前价格：139.60元 完成易冲科技收购，Q1营收利润高速增长。为进一步夯实公司在消费领域的市场地位和技术能力，进一步加强车规级产品的布局和突破，公司于2024年10月启动重大资产重组，拟通过发行股份及支付现金的方式收购易冲科技100%股权，公司已于2026年3月完成资产过户，实现100%控股易冲科技。2026年Q1，受益于易冲科技并表影响（合并易冲科技3月营业收入1.07亿元），公司实现营业收入6.09亿元，同比增长86.35%，若剔除易冲科技并表影响，公司原营业收入5.02亿元，亦有53.72%的同比增长。毛利率方面，2026Q1公司原业务毛利率41.06%，实现同环比提升，四川易冲3月账面价值毛利率35.40%，考虑并购产生的资产评估增值影响后，四川易冲3月公允价值毛利率20.29%，因此对公司综合毛利率产生一定影响。剔除并购四川易冲影响后公司26Q1归母净利润为0.44亿元，环比高增260.88%。 分析师方竞执业证书：S0590525120003邮箱：fangjing@glms.com.cn 分析师李少青执业证书：S0590525110049邮箱：lishaoqing@glms.com.cn 2025年高性能计算电源芯片高速成长，电机控制驱动芯片、AC/DC等业务稳步增长。2025年公司LED照明驱动芯片、AC/DC电源芯片、电机控制驱动芯片及高性能计算电源芯片分别实现营收7.78亿元、2.96亿元、4.00亿元、0.96亿元，分别实现同比增长-10.45%、8.21%、25.95%、122.26%。在高性能计算电源芯片领域，公司数字多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品已经实现量产，进入规模销售阶段，特别是新一代显卡应用，多家海外和国内客户开始大批量出货，带动高性能计算电源芯片业务大幅增长。同时，公司通过持续的BDC工艺和产品创新，第二代DrMOS芯片性能显著提升，成本明显下降，市场竞争力增强，已获得多家客户导入，进入量产阶段。 相关研究 1．晶丰明源（688368.SH）深度报告：AI时代的新机遇-2025/05/20 投资建议：考虑到易冲科技的并表，以及公司主业高性能计算电源芯片等业务的高速增长，我们预计公司2026-2028年营收为30.57/35.30/40.50亿元，归母净利润为3.59/4.45/5.77亿元，EPS为2.79/3.46/4.48元，当前股价对应PE为50/40/31倍，我们看好公司在高性能计算电源芯片、电机控制驱动芯片等领域的成长性，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求波动的风险；供应链价格波动风险；研发进展不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室