盈利能力改善，海外业务拓展成效显著

精工钢构(600496) 专业工程/公司点评/2026.04.20 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖事件：4月17日公司公告2025年实现营收208.4亿元，同比+12.7%，实现归母净利润6.0亿元，同比+18.2%，扣非归母净利润4.2亿元，同比-5.1%，单季度看，公司Q4实现营收62.8亿元，同比-2.6%，归母、扣非归母净利润0.2、-0.7亿元,分别同比-57.9%、-635.3%。 基本数据2026-04-20收盘价(元)3.75流通股本(亿股)19.90每股净资产(元)4.64总股本(亿股)19.90 产量实现较快增长，海外新签订单同比增长。分业务来看，2025年公司钢结构销量达172.6万吨，同比+27.6%，钢结构、集成及EPC业务分别实现收入191.11、14.22元，同比分别+17.17%、-24.01%。订单方面，截至2025公司新签订单242.7亿元，同比+10.5%，其中新兴业务新签合同额实现高增表现出色，工业连锁及战略加盟、BIPV业务分别新签订单约12.8、3.5亿元，同比+51.7%、+60.8%。分地区看，国内、国际分别新签订单171、72亿元，同比分别-10%、+140%，海外业务发展势头强劲，订单占比达到29.67%，同比提升16pct，业务拓展至东南亚、中东等六大区域市场。 ❖费用管控良好+减值损失减小，盈利能力改善显著。公司毛利率为10.81%，同比-1.9pct，2025年期间费用率同比-0.47pct至7.47%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.02、-0.16、-0.25、-0.04pct，2025年公司资产及信用减值损失为0.86亿元，同比少损失1.8亿元，综合影响下净利率同比+0.14pct至2.90%。2025年公司CFO净额为7.9亿元，同比+0.18亿元，收现比、付现比同比分别-0.04pct、-3.49pct，至92.86%、85.40%。 分析师王涛SAC证书编号：S0160526020003wangtao01@ctsec.com 相关报告 1.《Q3业绩与现金流表现亮眼，海外业务继续发力》2025-10-292.《Q2业绩持续修复，海外新签快速增长》2025-08-283.《Q1营收业绩齐增，海外业务提速拓展》2025-04-25 ❖投资建议：当前公司海外业务发展势头强劲；另外，公司自主研发的比姆泰客MOM制造运营系统正式上线，有望推动制造管理向“数据驱动”转型，实现降本提效。同时，公司建成行业首条智能切割分拣线，核心设备出口韩国，新兴业务持续赋能有望打造第二成长曲线。我们预计26-28年归母净利润为7.4、8.4、9.6亿元，对应PE为10、9、8倍，维持“增持”评级。 ❖风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。