盈利能力持续改善，海外拓展有望提速

核心观点与业绩表现

银轮股份2024Q2实现营收31.8亿元，同比增长17.5%，环比增长7.2%；归母净利润2.1亿元，同比增长33.3%，环比增长10.4%。公司业绩增长主要得益于新能源乘用车业务持续放量（2021-2023年新能源业务每年翻倍增长，2023年占营收33%）和天然气重卡业务结构性增长（2024Q2天然气重卡销量同比增长87%，环比增长40%，带动营收结构性向好）。

盈利能力提升

公司盈利能力显著改善，2024Q2毛利率20.9%，销售净利率7.3%，同比环比均有所提升。主要得益于持续推进承包经营，提高各经营体积极性，海外经营体盈利持续改善（2024H1北美经营体扭亏为盈，欧洲经营体显著减亏）。

海外拓展与产能布局

墨西哥工厂于2023Q4实现盈亏平衡，主要供应北美客户热管理产品；波兰工厂于2023年10月开始投产，配套欧洲客户。2024H1新获订单预计新增年销售收入约41.43亿元，国际订单占比46%。公司加大国内外产能建设，国内新建陕西西安、安徽合肥子公司，海外增资墨西哥工厂并设立北美银轮总部。

第三成长曲线发展

公司成立“数字与能源热管理事业部”，专注数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等智能热管理产品。2024H1该业务营收4.35亿元，同比增长23.5%，已获得阿里斯顿、比亚迪等战略客户订单。

组织架构调整

公司调整组织架构，增设战略与可持续发展委员会、经营和财经管理委员会，独立设立AI数智产品部、全球采购总部、人力资源总部及贸易公司，强化全球化布局、供应链管理和人才选拔，加速数智化发展。

盈利预测与投资建议

小幅上调盈利预测，预期2024-2026年营收分别为135.05/160.07/188.89亿元，归母净利润8.62/11.11/13.71亿元，每股收益1.04/1.34/1.66元，对应PE分别为14/11/9倍，维持“优于大市”评级。

风险提示

需关注新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧、原材料上涨、财务风险及政策风险等。