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盈利质量稳步提升，通信业务打开成长新空间2025年年报点评

2026-04-19 何晨财信证券邓轶韬

核心观点：立讯精密2025年年报显示盈利质量稳步提升，通信业务打开成长新空间。公司三大业务板块协同发展，新动能加速释放，消费电子、通讯与数据中心、汽车电子业务均实现增长，外延发展方面完成对莱尼集团的整合。
关键数据：
- 2025年公司实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润166.00亿元，同比增长24.20%；扣非归母净利润141.69亿元，同比增长21.16%；毛利率为11.91%，同比+1.50pp；净利率为5.47%，同比+0.05pp。
- 2025Q4公司实现营收1114.30亿元，同比增长21.62%，环比增长15.58%；归母净利润50.81亿元，同比增长18.43%，环比增长4.25%；扣非归母净利润46.27亿元，同比增长29.35%，环比增长17.35%；毛利率为11.44%，同比+3.57pp；净利率为4.88%，同比-0.35pp。
- 2026Q1公司预计实现归母净利润36.52-37.13亿元，同比增长20.00%-22.00%；扣非归母净利润27.02-28.63亿元，同比增长12.16%-18.83%。
- 消费电子业务实现营业收入2642.66亿元，同比+13.37%，毛利率为10.64%，同比+1.16pp。
- 通讯与数据中心业务实现营业收入245.68亿元，同比+33.81%，毛利率为18.40%，同比+2.00pp。
- 汽车电子业务实现营业收入392.55亿元，同比+185.34%，毛利率为15.75%，同比-0.35pp。
研究结论：
- 预计公司2026-2028年实现归母净利润210.46/268.54/333.54亿元，对应EPS为2.89/3.69/4.58元，对应当前价格的PE为20.69/16.21/13.05倍，维持“增持”评级。
风险提示：汇率波动风险；下游需求不及预期，行业竞争加剧；贸易摩擦风险；客户集中度较高风险。