主业盈利提升稳健发展，防水业务打开成长新空间

北新建材2020年业绩稳健增长，石膏板业务收入109.42亿元，同比增长2.49%，龙骨业务快速放量，实现营业收入19.64亿元，同比增长26.59%。防水业务并表收入32.87亿元，占营收比重为19.56%，防水业务净利率15.5%。公司毛利率同比提升明显，期间费用率有所增加。预计公司2021-2023年归母净利润分别为36.55、42.03、46.75亿元，EPS分别为2.16、2.49、2.77元，对应PE为21.4、18.6、16.7倍；维持“买入”评级。