收入短期承压，Q4扣非净利润同比微增

索菲亚（002572.SZ）2025年年报点评总结

核心观点与业绩表现

• 整体业绩承压：2025年公司实现收入93.67亿元，同比-10.74%；归母净利润9.01亿元，同比-34.26%。分季度看，Q4收入23.59亿元，同比-16.89%；归母净利润2.20亿元，同比-51.09%。
• 品牌收入分化：索菲亚零售品牌收入84.57亿元，同比-10.49%；米兰纳收入3.94亿元，同比-22.75%。米兰纳工厂客单价同比提升17.2%至17763元/单，但受以旧换新政策影响低价格带产品需求减弱。
• 整装渠道承压：集成/零售整装事业部收入19.23亿元，同比-13.56%。
• 海外业务增长：公司海外业务逆势实现双位数增长，覆盖全球40余个国家与地区。

财务指标分析

• 毛利率稳中有升：2025年公司毛利率为35.70%，Q4为37.05%，同比分别+0.26pct和+2.60pct。其中衣柜/橱柜毛利率提升，木门因销售下滑导致毛利率下行。
• 费用控制：销售/管理/研发/财务费用同比分别+0.20/+0.60/-0.85/+0.09pct。Q4费用率有所提升。
• 净利润：2025年净利率为10.04%，Q4为9.78%，同比分别-3.62/-6.53pct。扣非后净利润同比-13.62%，但Q4同比微增+2.10%。

战略与分红

• 战略方向：公司坚定推进“1+N+X”渠道深耕战略，持续深耕整装、旧改、下沉市场，与整装公司、设计师等合作。
• 高分红政策：2025年拟每10股派发红利8元，分红总额7.70亿元，占利润分配总额比例达93.85%。近三年累计分红26.85亿元。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，看好公司利用“1+N+X”革新，预计2026-2028年营收分别为96.82/102.02/108.34亿元，同比+3.4%/+5.4%/+6.2%；归母净利润分别为11.23/11.90/12.55亿元，同比+24.6%/+6.0%/+5.5%，EPS为1.17/1.24/1.30元。
• 风险提示：存量房模式拓展不及预期；居民消费信心不及预期；原材料价格波动风险。