2024年半年报点评：扣非净利润同比-13%符合业绩快报，汽贸承压影响业绩

2024H1公司实现营收89.8亿元，同比-11.6%；归母净利润7.12亿元，同比-21.1%，扣非净利润7.05亿元，同比-12.9%。Q2收入41.3亿元，同比-18.5%；归母净利润2.77亿元，同比-28.9%。业绩符合预告，营收下滑主因费用杠杆，净利率略有下降。毛利率/销售净利率Q2为24.8%/6.7%，同比+0.15/-1.9pct；费用率14.8%/5.2%/0.1%/0.3%，同比+1.5/+0.5/-0.04/-0.5pct。去年净利率较高主要因马上消费金融权益法投资收益及登康口腔公允价值收益。

分业务看，马上消费金融下滑幅度大于零售主业。H1马上消费金融贡献投资收益3.32亿元，同比-21%；主业扣非净利润3.7亿元，同比-5%。汽贸业务承压严重，H1收入22.3亿元，同比-28.7%。百货/超市/电器业务营收同比-6.9%/-3.7%/+0.9%。

持续夯实核心能力：①深化战略品牌合作，百货+电器战略品牌销售额超25亿元；②强化供应链直采占比，提升毛利率；③开发差异化产品，“多点烘焙”“百世肉铺”扩展，超市水产自营后销售额毛利均增长；④推进“六大卖场”战略实现业态融合；⑤降本控制人工及租金费用。

盈利预测：维持归母净利润13.3/14.0/14.7亿元（2024-2026），对应PE6/6/5倍。维持“买入”评级，因估值低、历史分红率高、资产质地优。

风险提示：行业竞争加剧，终端消费需求低迷，消费金融经营及政策变动。