业绩稳健增长，大客户、国际化战略继续深入

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2025年公司实现营收155.17亿元，同比增长8.66%；归母净利润5.83亿元，同比增长17.11%；扣非归母净利润4.08亿元，同比增长20.28%。销售毛利率18.38%，同比+1.52pcts；销售净利率3.76%，同比+0.27pcts。
• 业务板块表现：物料搬运设备营收48.31亿元，同比+20.34%；新能源设备营收48.15亿元，同比+21.47%；冶金设备营收25.62亿元，同比-5.36%；核心零部件营收20.35亿元，同比+12.58%。
• 大客户与国际化战略：大客户订货122亿元，同比增长10%，占总订货额的60.4%；国际市场出口订货8.24亿美元，同比增长16.0%；与力拓达成全球框架合作，斩获摩洛哥磷酸盐矿项目近30亿元EPC总承包大单；风电、港口领域订货分别同比增长14.2%、49.6%。

盈利预测与估值

• 预测：预计2026-2028年营业收入分别为163.25、174.89、185.49亿元，同比增长5.21%、7.13%、6.06%；归母净利润分别为9.01、10.31、11.83亿元，同比增长54.60%、14.39%、14.70%。
• 估值：对应PE分别为14.40、12.59、10.97倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险。

财务指标

• 2025年主要财务数据：营业收入155.17亿元，净利润58.39亿元，毛利率18.38%，净利率3.76%，资产负债率71.0%。
• 预测财务指标：2026-2028年EBITDA分别为139.78、156.45、173.72亿元；EPS分别为0.47、0.53、0.61元；ROE分别为10.7%、11.3%、11.9%。