策略点评：地缘溢价回落与财报验证——美股周观点

本周市场回顾

• 发达市场领涨（+3.9%），新兴市场上涨（+3.2%）。
• 美股：纳斯达克指数领涨（+6.8%），标普上涨（+4.5%），道指上涨（+3.2%）。
• 行业方面，信息技术、可选消费领涨，能源、公共事业领跌。
• 标普500成份股上涨占比75%，边际上涨，ROBINHOOD MARKETS、甲骨文、COINBASE GLOBAL等领涨。
• 美股财报季开启，金融、科技、消费龙头超预期，打消衰退担忧，证实美国经济韧性。
• 巨头现金流充裕，巨额回购与分红为股价提供硬支撑，例如美国银行第一季度业绩强劲，每股收益超预期。

地缘博弈与风险溢价

• 美伊谈判进程反复，特朗普释放缓和信号，但临时停火期间又对伊启动制裁并威胁封锁霍尔木兹海峡。
• 美伊对话于周日在伊斯兰堡举行，美国考虑释放200亿美元伊朗资金以换取德黑兰放弃浓缩铀库存。
• 地缘冲突烈度最大时刻和进一步升级概率已大幅减弱，市场进一步修复风偏。

短期市场展望

• 市场从“地缘黑天鹅防御”向“基本面硬核检验”切换。
• 油价短期内破百概率下降，但难以回到冲突前低点，市场回到底层定价逻辑，即财报。
• 科技龙头兑现验证期，前期大幅反弹后，后续弹性有待持续验证。

配置建议

• 从“全面防御”转向“结构性弹性修复 + 顺周期成长”。
• 科技：停火协议达成，纳斯达克超跌开启“反射性修复”，AI 驱动的 HBM 存储周期和先进制程需求依然硬核。
• 非必需品消费：估值极具性价比，博弈大选后政策转向，美国消费尚未受损，经济表现良好有韧性。

下周重点关注

• 基本面：美国3月零售销售、EIA原油库存变动、首次申请失业救济人数、标普全球制造业PMI初值。
• 财报：新东方-S、波音、SVertiv第三季报，IBM、特斯拉、黑石集团第一季报，英特尔第一季报、宝洁第三季报。

风险提示

• 美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复。