宏观周度观察：地缘风险溢价回落与美元走强共振，黄金进入技术修正期

本周宏观观察

• 美元走强：关税政策不确定性（特朗普威胁对加、墨、欧加征关税）引发避险资本回流，叠加美国经济数据韧性（1月耐用品订单增长3.1%，核心PCE通胀2.7%），支撑美元指数重回107上方。非美货币承压，欧元、加元、墨西哥比索跌幅居前，人民币承压贬值但央行发行央票释放稳汇率信号，预计短期区间震荡。
• 黄金技术修正：地缘风险缓和（美俄冲突缓和）、美元走强（关税担忧+经济韧性）及前期超买（租赁利率回落、库存迁徙同步）共振，黄金失守2900关口，但央行购金、美元信用折价、地缘风险溢价等长期因素未变，短期建议等待技术性调整后布局。
• 中国债市震荡：资金面紧张（央行降准降息预期落空、资金利率上行、信贷分流）与股债再配置共振，5年期国债收益率反弹至1.64%。但利率快速上冲阶段或尾声，央行呵护市场，新一轮趋势下行条件不成熟，短期震荡。

国内重点事件及数据

• 货币：央行开展1.4万亿逆回购及3000亿MLF操作，全口径净投放4331亿元；
• 财政：发布中央一号文件支持乡村振兴，加大预算内投资及专项债支持；
• 资本市场：DeepSeek启动开源周，汽车出口量超640万辆创全球首位，上海港汽车滚装吞吐量居全球第一。

海外重点事件及数据

• 美国：特朗普加征关税威胁（对中、墨、欧商品），国会成立特别工作组审查美联储政策，政府支出未减反增，1月成屋签约销售指数创纪录低点，新屋销售重挫，2月制造业PMI创8个月新高但服务业PMI跌至25个月新低，消费者信心指数创逾3年最大单月降幅。
• 欧洲：德国联盟党赢得联邦议院选举，欧洲央行维持宽松节奏但通胀回归目标路径，欧盟批准对俄新一轮制裁并拟推“欧乌矿产协议”。
• 地缘政治：美俄就和平协议进展顺利，联大通过涉俄乌冲突决议（中国弃权）。

下周重点数据/事件

• 中国：2月财新PMI，两会召开；
• 美国：2月ADP就业人数、非农就业人口及失业率，欧洲央行利率决议。