传媒行业跟踪报告：完美世界《异环》海外表现突出，智谱调入港股通标的

行业周观点

• 完美世界《异环》版本更新后海外表现突出，验证了“开放世界+GTA”融合玩法的用户吸引与付费潜力，其长线内容更新与运营能力得到证实，成为公司游戏出海业务的全新增长极。
• 智谱、MiniMax-W纳入恒生科技指数，智谱调入港股通标的，体现了指数对中国前沿AI资产的认可，拓宽了融资与交易渠道，确立了其在港股科技板块的核心地位，利好中国AI产业链整体估值提升。

市场行情回顾

• 上周传媒行业（申万）下跌2.64%，跑输沪深300指数1.10pct，跑输创业板指数0.66pct。
• 年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅12.23%，跑输沪深300指数16.27pct，跑输创业板指数35.79pct。
• 估值低于2018-2025年均值水平，SW传媒行业PE（TTM）估值从25.90X下跌至25.36X。

产业动态

• AI：阿里发布一体化智能体基座多模态模型Qwen3.7-Plus，在多模态交互和端到端闭环任务中展现领先水平。
• 游戏：完美世界《异环》版本更新后，日服登顶iOS游戏畅销榜，全球单日流水突破1亿元人民币。
• AI：智谱、MiniMax-W纳入恒生科技指数，智谱调入港股通标的，为两家公司打开了资金通道，确立了其在港股科技板块的核心地位。

研究结论

• 中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商。
• 随着AI能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。

投资要点

• 产业动态：（1）AI:阿里发布一体化智能体基座多模态模型Qwen3.7-Plus；（2）《异环》版本更新，海外表现突出；（3）智谱、MiniMax-W纳入恒生科技指数，智谱调入港股通标的。

风险提示

• 政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI应用侵权风险；商誉减值风险。