核心观点与关键数据
瑞芯微深耕AIoT赛道，主要产品包括智能应用处理器芯片（占比89.21%）、数模混合芯片（占比8.18%）及其他芯片。公司2025年营业总收入44.02亿元（同比增长40.36%），归母净利润10.40亿元（同比增长74.82%），销售毛利率41.95%（同比增长4.36个百分点）。2025Q4营业总收入12.61亿元（同比增长29.07%），归母净利润2.60亿元（同比增长7.08%）。公司拟每10股派发现金红利12.00元（含税）。
产品与技术
公司智能应用处理器芯片内置CPU、GPU、NPU、ISP等，用于各类型智能终端设备的核心运算与应用处理。2026年量产的3688旗舰芯片采用4-5nm工艺，配置12个内核、2Tflops算力GPU、16-32TOPS NPU。公司持续完善“旗舰-高端-中端-入门级”AIoTSoC芯片产品矩阵，2025年推出新一代4K通用视觉处理器RV1126B、新款音频处理器RK2116、新款中阶AIoT处理器RK3572、新款流媒体处理器RK3538，并迭代升级NPU、ISP、编解码等核心自研IP。公司坚持“阴阳互辅”战略，布局低功耗无线芯片RK962、接口转换芯片RK628H、数字音频功放芯片RK751等周边芯片。
市场与增长
全球SoC芯片市场规模预计2029年达2059.7亿美元（2024年1384.6亿美元），CAGR 8.3%。消费电子占据约一半市场份额，服务器、AIoT等市场因AI驱动高速增长。瑞芯微通用SoC产品覆盖多个下游市场，未来随着产品升级迭代，下游产品边界或将继续扩张。
投资建议与预测
公司产品从8nm向4nm迭代，NPU算力或达32TOPS，单品全球竞争力增强；协处理器、机器视觉等产品拓展，下游应用扩大，协同效应增强。2026年与同行业对比估值偏低，首次覆盖，给予“买入”评级。预计2026-2028年营收分别为57.98、75.55、96.66亿元（同比增长31.70%、30.32%、27.94%），归母净利润分别为13.67、17.81、22.70亿元（同比增长31.43%、30.28%、27.49%）。当前市值对应2026-2028年PE为52.65、40.41、31.70倍。
风险提示
国际贸易规则变化风险、研发进展不及预期风险、下游需求不及预期风险。
