核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年公司总营收20.07亿元（同比增长40.04%），归母净利润3.39亿元（同比增长149.13%），扣非净利润3.08亿元（同比增长182.77%），毛利率43.91%（同比增长3.35个百分点）。2024Q4营收5.47亿元（同比增长34.67%），归母净利润0.88亿元（同比增长79.89%）。
- 增长驱动：芯片与模组均高速增长，主要得益于智能家居数字化与智能化提升、新增客户放量以及非智能家居领域的高增长。2024年芯片销售1.49亿颗（同比增长37.75%），模组及开发套件销售1.04亿块（同比增长33.28%）。
- 毛利率提升：单季度毛利率环比高增长，2024年四个季度毛利率分别为41.93%、44.11%、42.14%、46.85%，Q4环比提升4.71个百分点。
- 研发投入：2024年研发费用4.9亿元（同比增长21.45%），研发人员数量553人（同比增长14.26%）。
- 股权激励：2025年股权激励方案规划2025-2028年营收目标分别为24.0、28.8、34.6、41.5亿元，2028年目标营收CAGR为19.92%。
长期战略与产品布局
- 技术升级：Wi-Fi产品涵盖Wi-Fi4和Wi-Fi6技术，Wi-Fi6E技术已研发成功，2024年启动WiFi7技术认证计划。ESP32-C61SoC集成2.4GHz Wi-Fi 6和Bluetooth 5(LE)，支持Matter，适用于超低功耗物联网设备。
- 蓝牙产品：ESP32-H4新发布，支持低功耗蓝牙音频、寻向功能、亚速率连接和带响应的周期性广播等增强功能，已通过蓝牙6.0官方认证。
- Thread/Zigbee应用：ESP32H系列产品采用低功耗蓝牙和Thread combo模式，ESP32-C5/C6采用Wi-Fi+低功耗蓝牙和Thread三合一模式，解锁更多应用场景。
- RISC-V架构：已将基于RISC-V指令集自研的MCU架构集成到产品中，逐步降低许可证费用并形成产品差异化。ESP32-P4已实现RISC-V双核400MHz主频，进一步研发更高主频产品线。
- 增资计划：拟增发不超过17.78亿元，主要用于WiFi7技术研发和基于RISC-V自研IP的端侧AI芯片项目。
AI市场需求与产品方案
- 云端方案：使用自身Wi-Fi产品进行数据传输，搭配第三方AI算法应用，如对接豆包、ChatGPT或“文心一言”等云端AI应用。
- 端侧方案：将AI算法应用在自身处理器中，研发AI处理器与无线连接功能集成的SoC，如ESP32-S3集成加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令，支持离线语音唤醒/识别技术。
- LLM应用：携手豆包大模型为用户提供端侧调用云端LLM的物联网应用方案。
投资建议与风险提示
- 投资建议：预计2025、2026、2027年归母净利润分别为4.66、6.24、8.49亿元，当前市值对应2025、2026、2027年PE为52.04、38.91、28.58倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、研发进展不及预期风险。
