网龙（777.HK）：延续股东回报，积极推进AI战略

公司2025年经历战略调整期，全年营业总收入44.75亿元，同比下降26.0%，归母净利润1.51亿元，但下半年盈利有所修复，经营利润环比增长超40%。公司延续股东回报政策，提出未来12个月不低于6亿港元的派息与回购计划，对应约12%的股息率。

游戏业务方面，2025年收入同比下降17%，但经营性利润仅下降3%。核心IP《魔域》用户活跃度回升（MAU同比增长11%），《征服》在海外市场增长，《英魂之刃》PC端创收入历史新高。AI技术赋能游戏管线，已上线200多个AI员工，AI工作量占比达25%，计划2026年提升至50%。

教育业务受全球教育硬件需求周期延长及新加坡早教业务剥离影响，收入12.0亿元，同比下降43%，经营性亏损扩大至3.6亿元。教育业务毛利率保持25%，公司计划强化产品组合并部署AI拓宽服务模式。

分析师调整FY26E/FY27E收入预测至43.5/44.2亿元，目标价12港元（对应FY26E13xP/E），维持“买入”评级。公司股息率具备吸引力，但需关注游戏表现不及预期及教育业务复苏不及预期的风险。