浦银国际的研究报告分析了京东（9618.HK/JD.US）的最新业务表现与市场前景。整体来看，尽管京东的业绩在2023年第四季度（4Q23）超出市场预期，收入达到人民币3061亿元，同比增长3.6%，主要得益于带电品类的增长，商品和服务收入分别增长3.7%和3.0%，调整后的净利润为84亿元，同比增长9.9%，调整后的利润率为2.7%，较上一年提高了0.1个百分点。然而，京东的零售利润率下滑至2.6%，同比减少0.4个百分点，这主要是因为公司加大了对3P生态的建设和对3P商家的优惠措施，导致佣金率下降，以及去年春节广告需求的高基数影响广告收入增长，进而导致平台及广告收入同比下降4.0%。
京东继续强调低价战略，旨在吸引低线城市的用户。为了实现这一目标，京东推出了多项措施，如价格保护、免费上门退换货、降低免运门槛等，这些措施短期内可能会对利润率产生影响。同时，京东还表示将增加在央视春晚的营销活动，短期内有助于扩大用户规模和提升用户活跃度，但是否能改变用户的心智，尤其是在下沉市场的突破和长期用户留存方面，仍有待观察。宏观经济复苏和以旧换新的消费刺激政策预计将对京东的带电品类销售带来正面影响，预计2024年的GMV增长率将与市场大盘同步。
针对京东的业绩和战略方向，浦银国际维持其“持有”评级，目标价为103港元/26美元，对应于2024财年的市盈率约为9.0倍。分析指出，考虑到消费者对商品价格的高度敏感性和京东在低价策略上的持续投入，利润增长可能会面临压力。此外，京东相比其他电商同行缺乏明显的第二增长曲线。上行风险包括市场份额的扩张和利润超出预期，下行风险则包括行业竞争加剧导致市场份额流失和投入导致利润率低于预期的可能性。
值得注意的是，京东宣布了2023年的股息计划，每股ADS分派0.76美元（合计约12亿美元），占总市值的3%，并启动了30亿美元的回购计划。这些措施显示了京东对股东回报的重视。同时，京东也提到了持续注重股东回报，关注30亿美元回购计划的具体执行情况。
在投资风险方面，上行风险包括市场份额的扩张和利润表现优于预期，而下行风险则涉及行业竞争加剧导致市场份额流失和利润率不及预期的风险。
