华创医药投资观点&研究专题·第169期
行情回顾
- 中信医药指数上涨2.2%，跑赢沪深300指数3.57个百分点，位列中信30个一级行业第2位。
- 涨幅前十名股票为海泰新光、津药药业、双鹭药业等；跌幅前十名股票为长药退、华兰股份、科源制药等。
整体观点和投资主线
- 创新药：中国在研疗法数量高质量增长，海外授权热度持续攀升，行业进入“创新驱动”的营收时代。建议关注百利天恒、百济神州、恒瑞医药等。
- 医疗器械：高值耗材集采压力缓和，创新驱动产业持续发展。医疗设备招投标规模恢复性增长，出海前景广阔。建议关注春立医疗、迈普医学、迈瑞医疗等。
- 创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资有望回暖，国内投融资底部盘整有望触底回升。CXO产业周期或趋势向上，有望重回高增长车道。生命科学服务行业需求回暖，盈利能力持续增高。建议关注药明康德、凯莱英、百奥赛图等。
- 医药工业：特色原料药行业成本端有望改善，行业有望迎来新一轮成长周期。建议关注同和药业、天宇股份、华海药业等。
- 中药：基药目录颁布预计不会缺席，国企改革将带动基本面大幅提升。建议关注昆药集团、太极集团、康恩贝等。
- 药房：处方外流或提速，竞争格局有望优化。建议关注老百姓、益丰药房、大参林等。
- 医疗服务：反腐+集采净化医疗市场环境，民营医疗综合竞争力有望显著提升。商保+自费医疗的快速扩容，为民营医疗带来更多差异化竞争优势。建议关注固生堂、华厦眼科、爱尔眼科等。
- 血制品：十四五期间浆站审批倾向宽松，采浆空间进一步打开。行业中长期成长路径清晰。建议关注天坛生物、博雅生物。
本周关注：内外兼修，胰岛素出海加速
- 通化东宝和甘李药业的胰岛素出海业务已呈现加速态势，在新兴市场地区胰岛素制剂收入已突破，在欧美发达市场也取得积极进展。
- 美国市场仍是胰岛素出海较好的选择方向，市场规模可观，原研替代空间大，FDA注册标准高。
- 甘李在欧洲也实现了三代胰岛素的准入，市场同样可观。
港股医疗器械：微泰医疗
- 公司是国内糖尿病管理领先者，面向全球迈入发展新阶段。
- 公司是国内唯一一家同时拥有已上市贴敷式胰岛素泵和实时免校准CGM的公司，人工胰腺国内有望2026年获批。
- 公司在国内市场站稳国产商业化第一梯队，海外市场空间广阔，2025H1海外收入大幅增长。
- 公司2025H1经营性净现金流转正，扭亏可期，股价低估。
生命科学服务：周期向上，盈利弹性释放
- 板块周期上行，盈利释放具有较大弹性。
- 行业需求回暖，国产替代深化和海外持续拓展，拉动板块单季度收入同比从2024Q4开始转正。
- 国产替代与出海依旧是大趋势。
- 建议关注百普赛斯、华大智造、纳微科技、赛分科技、药康生物、阿拉丁等。
医药消费：重点关注中药及医疗服务相关机会
- 药房：处方外流提速，竞争格局优化。建议关注老百姓、益丰药房、大参林等。
- 中药：重点推荐基药、国企改革，同时关注医保解限以及呼吸条线催化。建议关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等。
- 医疗服务：看好具备全国化扩张能力优质标的，重点推荐固生堂。建议关注固生堂、华厦眼科、爱尔眼科等。
医药工业：看好特色原料药行业困境反转
- 建议关注重磅品种专利到期带来的新增量和纵向拓展制剂逐步进入兑现期的企业。
- 专利悬崖下，关注重磅慢病产品的增量。
- 向下游制剂端延伸，部分企业已经入业绩兑现期。
- 建议关注同和药业、天宇股份、华海药业等。
投资组合精选
- 维持推荐：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、普门科技、春立医疗、海泰新光、金域医学、新产业等。
