正向剪刀差扩大，盈利有望持续释放

移远通信（603236.SH）买入（维持评级） 公司点评 市场价格（人民币）：103.01元 正向剪刀差扩大，盈利有望持续释放 市场数据(人民币) 1.89总股本（亿股）已上市流通A股(亿股)1.89总市值（亿元）194.67年内股价最高最低(元)164.73/97.12沪深300指数3541上证指数2916 事件简评 10月28日晚，公司发布2022年三季报。报告期内，实现营业收入101.36亿元，同比增长35.58%，归母净利润4.36亿元，同比增长83.83%，扣非归母净利润为3.31亿元，同比增长47.17%，业绩基本符合预期。 经营分析 正向剪刀差扩大，盈利能力持续释放。公司第三季度实现营收34.47亿元，同比增加9.08%，增速有所放缓。分地区看，海外市场依旧有快速增长，但国内由于疫情原因同比有所下降。公司单季度归母净利润1.59亿元，同比增长53.32%，增利超过增收的正向剪刀差不断扩大。公司毛利率与净利率水平呈现逐季度提高，4Q21至3Q22毛利率分别为15.75/18.19/19.56/19.69%，净利率分别为3.21/4.05/4.24/4.60%，改善趋势明显。随着上游原材料价格回落与海外高毛利业务占比增加，公司盈利能力将持续释放。 相关报告 1.《业绩超预期，模组龙头正向剪刀差持续扩大-国金通信移远通信-..》，2022.8.23 调整人才结构，完善车载业务产品矩阵。第三季度公司加大研发投入，扩充研发团队，单季研发费用3.63亿元，同比增长23.25%。整体费用率方面公司实现良好的控制，前三季度期间费用率15.4%，与去年同期基本持平。三季度公司发布基于高通8155芯片的SiP封装智能模组，满足智能汽车高算力与智能交互需求，进一步完善车载产品矩阵。目前已形成5G/C-V2X通信模组、智能模组、Wi-Fi&蓝牙模组、GNSS定位模组、车载天线等多条产品线，为全球超过35家主机厂、60多家主流Tier1提供车载产品。 2.《业绩超预期，模组龙头高盈利持续兑现-国金通信-移远通信-22..》，2022.7.14 3.《5G+AI，模组龙头掘金AIOT万亿市场-国金通信-移远通信..》，2022.5.26 4.《营收净利同步高增，模组龙头规模效应显现-国金证券移远通信2..》，2022.4.16 全球模组龙头市占率保持领先，高盈利有望持续兑现。根据Counterpoint数据，2Q22全球蜂窝物联网模块出货量增长20%，公司出货量市场份额小幅提升至38.9%，头部领先地位稳固。随着国内下游需求逐步回升，我们看好公司作为平台型模组龙头收入恢复高增长，同时维持盈利能力稳中向好趋势，增利超过增收的正向剪刀差持续扩大，高盈利有望持续兑现。 盈利调整和投资建议 结合公司最新业绩，我们预计22-24年营收150.7（-15.2%）/215.4（-14.6%）/286.8（-14.3%）亿元，归母净利润分别为7.03亿元/11.28亿元/16.11亿元，对应PE分别为28X/17X/12X，维持“买入”评级。 风险提示 罗露分析师SAC执业编号：S1130520020003luolu@gjzq.com.cn 5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险。 附录：三张报表预测摘要 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性3.01~4.0=减持 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悸原意的删节和修改 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知日使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门材料时所给出的意见不同或者相反。 王何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重天的风险不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具往的业绩并不能代表未来的表现， 客户应当考虑到国金证券存在可能影报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身，报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 深圳电话：0755-83831378传真：0755-83830558邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402 上海电话：021-60753903传真：021-61038200邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳向路1088号紫竹国际大厦7楼 北京电话：010-66216979传真：010-66216793邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100053地址：中国北京西城区长椿街3号4层