正向剪刀差扩大，盈利有望持续释放

公司基本情况(人民币) 事件简评 10月28日晚，公司发布2022年三季报。报告期内，实现营业收入101.36亿元，同比增长35.58%，归母净利润4.36亿元，同比增长83.83%，扣非归母净利润为3.31亿元，同比增长47.17%，业绩基本符合预期。 经营分析 正向剪刀差扩大，盈利能力持续释放。公司第三季度实现营收34.47亿元，同比增加9.08%，增速有所放缓。分地区看，海外市场依旧有快速增长，但国内由于疫情原因同比有所下降。公司单季度归母净利润1.59亿元，同比增长53.32%，增利超过增收的正向剪刀差不断扩大。公司毛利率与净利率水平呈现逐季度提高 ，4Q21至3Q22毛利率分别为15.75/18.19/19.56/19.69%，净利率分别为3.21/4.05/4.24/4.60%，改善趋势明显。随着上游原材料价格回落与海外高毛利业务占比增加，公司盈利能力将持续释放。 调整人才结构，完善车载业务产品矩阵。第三季度公司加大研发投入，扩充研发团队，单季研发费用3.63亿元，同比增长23.25%。整体费用率方面公司实现良好的控制，前三季度期间费用率15.4%，与去年同期基本持平。三季度公司发布基于高通8155芯片的SiP封装智能模组，满足智能汽车高算力与智能交互需求，进一步完善车载产品矩阵。目前已形成5G/C-V2X通信模组、智能模组、Wi-Fi&蓝牙模组、GNSS定位模组、车载天线等多条产品线，为全球超过35家主机厂、60多家主流Tier1提供车载产品。 全球模组龙头市占率保持领先，高盈利有望持续兑现。根据Counterpoint数据，2Q22全球蜂窝物联网模块出货量增长20%，公司出货量市场份额小幅提升至38.9%，头部领先地位稳固。随着国内下游需求逐步回升，我们看好公司作为平台型模组龙头收入恢复高增长，同时维持盈利能力稳中向好趋势，增利超过增收的正向剪刀差持续扩大，高盈利有望持续兑现。 盈利调整和投资建议 结合公司最新业绩，我们预计22-24年营收150.7（-15.2%）/215.4（-14.6%）/286.8（-14.3%）亿元，归母净利润分别为7.03亿元/11.28亿元/16.11亿元，对应PE分别为28X/17X/12X，维持“买入”评级。 风险提示 5G推进不达预期；海外市场拓展不达预期；毛利率下行风险。