产能稳步扩张，2022年归母净利润同增55%

核心观点

鑫铂股份2022年业绩显著增长，营收和净利润分别同比增长62.58%和55.38%。公司凭借融资优势扩张产能，成为光伏铝边框行业龙头企业，未来市占率有望稳定提升。同时，公司拓展汽车轻量化铝材业务，预计2023年产量2万吨，2024年产量10万吨。

关键数据

• 2022年营收：42.21亿元，同比增长62.58%
• 2022年归母净利润：1.88亿元，同比增长55.38%
• 2022年扣非后归母净利润：1.54亿元，同比增长41.74%
• 2022年铝制品产量：18.04万吨，同比增长55.85%
• 2022年铝制品销量：17.62万吨，同比增长56.39%
• 2022年铝制品平均加工费：6,192.47元/吨，同比下降0.45%
• 2022年Q4营收：11.38亿元，同比增长33.46%
• 2022年Q4归母净利润：0.58亿元，同比增长46.71%
• 2022年Q4扣非后归母净利润：0.48亿元，同比增长25.04%
• 2022年经营活动现金流净额：-3.38亿元，同比增长12.17%
• 派息方案：每10股派发现金红利2元（含税）

研究结论

公司产品结构优化，工业铝部件占比约50%，平均加工费下滑不明显。未来几年，公司产能规划清晰，保供能力强，与下游客户粘性好，具备确定成长性。预计2023-2025年营业收入分别为73.64/96.19/137.17亿元，同比增速74.45%/30.61%/42.61%；归母净利润分别为3.41/4.86/7.03亿元，同比增速81.18%/42.59%/44.82%。维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏需求增速不及预期
• 铝价大幅波动
• 市场竞争激烈导致产品毛利率下滑