行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

业绩短期承压，MSPM打开增长空间

2023-04-21 韩晨西南证券张曼迪

事件概述：金风科技2022年实现营收464.4亿元，同比下降8.8%；归母净利润23.8亿元，同比下降36.1%。四季度营收同比增长18.7%，环比增长113.4%。
行业背景：全球风电需求持续高景气，预计2023年全球新增装机将突破100GW，2023-2027年全球风电新增容量将达680GW，CAGR为15%。中国风电市场2022-2031年复合增长率将超11%，至2031年底，中国风电市场累计并网容量将达959GW，占全球风电累计并网容量45%。
公司业绩：2022年公司新增装机容量12.7GW，全球市占率14.8%，位列第一；国内风电新增装机容量11.4GW，国内市占率23%，连续十二年排名全国第一。
产品销售结构：2022年公司对外销售机组容量13.9GW，其中MSPM（中速永磁）机组销售容量增加明显，同比增加7847.2%，占比由2021年的1%增加至62.2%。随着风机大型化提速，中速永磁技术降本优势凸显。2022年，公司中速永磁产品又新增GWHV12/20/21等多个商业化产品平台，并在多个风电项目中获取订单。
市场纵横协同开拓：2022年，公司国内外后服务业务在运项目容量近28GW，同比增长20.9%，风电服务实现收入56.5亿元，其中后服务收入24.6亿元，同比增长25.2%；风电场投资与开发实现收入69.1亿元，同比增长22.2%，转让风电场项目股权投资收益11.2亿元。公司积极推进国际化进程，国际业务已遍布全球六大洲、38个国家。
盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为496.5亿元、535.2亿元、592.4亿元，归母净利润分别为3362.69亿元、4368.55亿元、5037.19亿元，同比增速分别为41.1%/29.9%/15.3%。维持“持有”评级。
风险提示：经济环境及汇率波动风险；原材料价格上涨风险；国家支持与引导政策调整风险；风电订单需求不及预期、产能利用率下降风险。