战略转型致利润短期承压，AI算力打开增长空间

2026-05-12 孙业亮,刘聪颖中邮证券 yuAner

公司战略与业绩表现：软通动力坚定推进“软硬一体，全栈智能”战略，2025年实现营收350.90亿元（同比增长12.05%），归母净利润2.06亿元（同比增长14.27%），但扣非后归母净利润为0.42亿元（同比减少42.14%）。2026年第一季度营收81.17亿元（同比增长15.79%），但归母净利润为-3.50亿元（同比减少76.99%）。
AI算力业务：公司构建“绿色能源+算力基建+Tokens”一体化AI算力服务体系，昇腾AI服务器及工作站等产品持续升级，成功入围运营商框架，并布局近300P自持推理算力集群。天元智算服务平台实现商用，激活跨区域算力流通能力。
具身智能布局：发布双足人形机器人S1、轮式A2作业机器人等多款产品，A2轮式机器人实现小批量生产交付。星云多模态交互系统在政务、康养场景完成验证。软通天擎和软通天枢聚焦数采、迎宾导览、管廊巡检等场景，推出管廊巡检机器人G1、勘察测绘机器人K1等新品。

增长预测：预计2026-2028年公司营收分别为400.35、455.28、512.81亿元（同比增速14.09%、13.72%、12.64%），归母净利润分别为3.27、4.22、5.40亿元（同比增速58.63%、29.12%、27.96%），基本每股收益分别为0.32、0.41、0.52元。
投资评级：维持“买入”评级，对应2026年PE为132.35，预计未来三年估值将逐步下降。
风险提示：包括新业务盈利能力不及预期、市场竞争加剧、客户集中、AI技术商业化落地不及预期、信创政策推进不及预期等。