2025年半年度报告点评25H1业绩短期承压，人形机器人+出海打开增长空间

精锻科技2025年半年度报告点评

事件概述

精锻科技发布2025年半年度报告，2025年上半年实现营收9.87亿元，同比-2.0%；归母净利润0.61亿元，同比-35.2%；扣非归母净利0.45亿元，同比-40.63%。其中，25Q2营收4.74亿元，同/环比分别-5.75%/-7.42%；归母净利润0.20亿元，同/环比分别-56.22%/-49.20%；扣非归母净利0.09亿元，同/环比分别-72.50%/-75.53%。

盈利能力

25H1公司归母净利率为6.1%，同比-3.2pct；销售毛利率为24.52%，同比+0.1pct。25Q2归母净利率为4.30%，同/环比分别-4.96pct/-3.54pct；销售毛利率为24.78%，同/环比分别+0.50pct/+0.95pct。

费用率

25H1期间费用率为17.1%，同比+0.62pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.5%/7.9%/2.3%/6.3%，同比分别-0.21pct/+0.69pct/+0.18pct/-0.04pct。

产品表现

25H1分产品来看：1）齿轴类营收7.25亿元，同比-1.26%；毛利率为22.67%，同比-1.13pct；2）总成类营收2.23亿元，同比-3.84%；毛利率为24.49%，同比-0.34pct。

全球化布局

泰国工厂一期首批样件已交付，预计Q3开始初步爬坡；25H1公司在法国里昂设立太平洋精锻法国分公司，加大对法国市场的开拓。

机器人业务布局

公司布局行星减速器赛道，2023H2开始推进研发工作，截至2024年11月已开发出相关样品；2025年3月与天津爱码信成立合资子公司太平洋关节；2025年6月以5000万元获得格蓝若智能机器人10%的股份，加快布局机器人关节、精密减速器等领域。

分红政策

公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），合计共派发现金2015万元，占25H1归属于上市公司净利润的比例为33.25%。

盈利预测与投资评级

考虑到行业竞争激烈及公司25H1业绩及盈利能力有所下滑，下调公司2025-2027年归母净利润预期至1.89/2.37/2.98亿元（原为2.41/2.90/3.59亿元）。当前市值对应2025-2027年PE为43/34/27倍，但考虑到公司部分新项目即将步入批产阶段，叠加泰国公司投产和机器人减速器业务，仍维持“买入”评级。

风险提示

新能源渗透率不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期。