盈利短期承压，美妆业务打开增长空间

研报总结

公司业绩与预测调整

• 下调EPS预测：考虑到高毛利产品的销量下滑，公司对2024年至2025年的每股收益（EPS）预测进行了下调，具体数值为1.46元和1.65元，原预测为1.80元和2.04元。
• 新增预测：同时，公司还新增了2026年的EPS预测，预计为1.82元。

业绩表现与市场反应

• 营收与利润：公司2023年实现了6.23亿元的营收，较上一年度下降了6.60%，净利润为1.15亿元，同比下降18.28%。在2024年第一季度，营收为1.30亿元，同比增长1.43%，但净利润仅为0.14亿元，较上年同期大幅下滑了62.70%。
• 产品类别分析：营收压力主要来源于医用及抗菌消毒湿巾的销量下滑，而面膜类产品则实现了15.65%的增长。

发展战略与布局

• “两纵一横”战略：公司致力于深化产业链布局，纵向加强无纺布原材料的自给能力，通过投资整合供应链资源。横向则积极进入美妆行业，提升化妆品研发能力，并通过与合作伙伴的投资，进一步开拓医疗器械领域。
• 全品类布局：公司具备全面的产品线，特别是湿巾类产品，拥有广泛的应用场景和技术优势，有望通过技术领先实现供应链提供商的角色转变。

风险提示

• 客户流失风险：存在核心大客户流失的风险，可能影响公司的盈利能力。
• 海外市场挑战：海外市场需求的不确定性可能对公司的业务造成不利影响。

估值与评级

• PE估值：参照可比公司的估值水平，选取依依股份、豪悦护理和可靠股份作为参考，给予公司2024年26倍PE的估值，对应的目标价为37.96元。
• 评级维持：尽管面临挑战，但公司通过多元化发展策略，以及其在湿巾领域的技术和市场布局，被保持为“增持”评级。

结论 综上所述，公司在面对外部环境变化和市场挑战时，通过多元化的战略布局和技术创新，寻求新的增长点。虽然短期内业绩面临压力，但长期来看，通过优化产品组合和深化产业链布局，公司有望实现可持续增长。