核心观点与关键数据
- 业绩摘要：公司2022年营收14.6亿元，同比-24%；归母净利润3.3亿元，同比+12%；扣非净利润2.9亿元，同比-2.9%。单季度来看，2022Q4营收3.5亿元，同比-18.8%；归母净利润0.8亿元，同比+24.5%；扣非后归母净利润0.6亿元，同比-2.6%。2023Q1营收4.3亿元，同比-7.4%；归母净利润0.8亿元，同比+8.7%；扣非后归母净利润0.6亿元，同比+0.3%。23Q1收入降幅收窄，业绩同比改善。
- 股权激励方案：公司拟向激励对象授予315.2万股限制性股票，约占公司总股本的2.5%，激励对象包含高管及其他核心技术和业务人员，考核周期为2023-2026年，收入及利润年均增速目标为10%（触发值）和15%（目标值）。
- 毛利率与盈利能力：报告期内，公司整体毛利率为32.6%，同比+3.8pp，主要由于原材料价格及海运成本下降；22Q4毛利率为38.6%，同比+27.4pp，主要由于基数效应。分产品看，智能电动沙发毛利率为33.9%（+5.2pp），智能电动床毛利率为33.2%（+1.4pp），配件毛利率为21.4%（-0.8pp）。内销毛利率为49.2%（+8.1pp），外销毛利率为32.4%（+3.9pp）。费用率方面，总费用率为8.8%，同比-1.9pp，主要得益于汇兑收益增加。净利率为22.8%，同比+7.3pp；单Q4净利率为21.8%，同比+7.6pp。
- 产品与客户：2022年智能电动沙发/智能电动床/配件营收分别为9.7亿元（-27.4%）/2.7亿元（+6.2%）/1.8亿元（-35.9%）。智能电动床逆势增长，主要由于匠心美国增加床品相关业务人员。公司客户优势明显，与不同规模的零售商客户建立稳定合作关系，2022年为大客户提供的门对门交易金额占比18.1%。
- 需求修复预期：展望2023年，随着海外下游渠道库存消化和消费者消费意愿复苏，公司有望凭借新产品及内外销新客户采购额提升，实现销售恢复稳健增长。
研究结论
- 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为2.92元、3.62元、4.44元，对应PE分别为11倍、9倍、7倍，维持“持有”评级。
- 风险提示：原材料价格大幅波动、汇率大幅波动、国际贸易摩擦加剧、行业竞争加剧、新客户拓展不及预期等风险。
