兽用化药与疫苗双轮驱动，海内外市场两翼齐飞

金河生物是全球最大的兽用金霉素企业，拥有全球51%的产能，并持续扩张。公司采用兽药+疫苗双轮驱动战略，在猪用、牛羊用、宠物用疫苗方面全面布局，逐步成为中国领先的动保企业之一。公司化药业务稳健增长，六期产能落地，将新增产能六万吨，并拓展土霉素、酵母粉和其他化药品种，进一步打开公司业绩增长空间。公司兽用疫苗业务铸就第二增长曲线，已上市疫苗品种超15款，在研疫苗品种超过20款，蓝耳灭活疫苗市占率位居首位，布病疫苗“佑布泰®”已成功推出市场并快速放量，非洲猪瘟冻干灭活疫苗已进入效力评价试验阶段。公司农产品加工及环保业务稳健增长，玉米深加工能力达到30万吨，子公司金河环保从事污水处理等业务，具备不可替代的社会价值。预计金河生物2024-2026年营业收入分别为25.09/29.06/33.77亿元，归母净利润2.07/2.92/3.91亿元，对应PE(TTM) 18.57/13.15/9.83X。考虑到行业平均估值水平，以及金河生物广阔的发展前景和重磅产品业绩兑现的确定性，目标价7.02元/股，相较2024/5/14收盘价4.92元，存在42.68%的上涨空间，给予强烈推荐评级。主要风险包括国内兽用金霉素市场开拓不及预期、非洲猪瘟疫苗审批进度不及预期、新品开发及商业化不及预期。